استراتژی Synthetic Long Put چیست؟ راهنمای جامع و ساده

استراتژی Synthetic Long Put یکی از استراتژی‌های کاربردی در بازار اختیار معامله (Options) است که برای معامله‌گرانی طراحی شده که دیدگاه نزولی نسبت به دارایی پایه (مثل سهام یا شاخص) دارند و می‌خواهند با هزینه کمتر یا انعطاف‌پذیری بیشتر نسبت به خرید مستقیم قرارداد اختیار فروش (Long Put)، از کاهش قیمت سود ببرند. این استراتژی ترکیبی از فروش استقراضی سهام و خرید قرارداد اختیار خرید است که رفتار یک قرارداد اختیار فروش را شبیه‌سازی می‌کند.

بازار هدف استراتژی Synthetic Long Put

استراتژی Synthetic Long Put برای شرایط زیر مناسب است:

• بازار نزولی: وقتی معامله‌گر پیش‌بینی می‌کند که قیمت دارایی پایه (مثل سهام، شاخص یا کالا) به‌طور قابل توجهی کاهش خواهد یافت.
• معامله‌گران با تجربه متوسط تا حرفه‌ای: این استراتژی به دلیل ترکیب فروش استقراضی سهام و خرید قرارداد اختیار خرید، برای معامله‌گرانی که با مفاهیم اختیار معامله، فروش استقراضی و مدیریت ریسک آشنا هستند، مناسب است.
• بازارهای با نقدینگی بالا: در بورس ایران، این استراتژی برای سهام شرکت‌های بزرگ با حجم معاملات بالا (مثل سهام بانکی، پتروشیمی یا فلزی) که قراردادهای اختیار معامله فعال دارند، بهتر اجرا می‌شود.
• معامله‌گرانی که به دنبال جایگزین Long Put هستند: کسانی که می‌خواهند از کاهش قیمت سود ببرند اما به جای خرید مستقیم قرارداد اختیار فروش، از ترکیب فروش استقراضی و خرید اختیار خرید استفاده کنند، از این استراتژی استقبال می‌کنند.

این استراتژی در بازارهای صعودی یا خنثی توصیه نمی‌شود، زیرا می‌تواند منجر به زیان‌های قابل توجهی شود. همچنین، به دلیل پیچیدگی و نیاز به دسترسی به فروش استقراضی، برای مبتدیان مناسب نیست.

روش اجرا استراتژی Synthetic Long Put

استراتژی Synthetic Long Put شامل ترکیب فروش استقراضی سهام با خرید یک قرارداد اختیار خرید است:

1. فروش استقراضی سهام (Short Stock): قرض گرفتن و فروش تعداد مشخصی از سهام (مثلاً ۱۰۰ سهم) برای ایجاد موقعیت نزولی.
2. خرید یک قرارداد اختیار خرید (Buy Call): با قیمت اعمال (Strike Price) معمولاً نزدیک به قیمت فعلی سهام (At-the-Money یا ATM) برای محدود کردن ریسک افزایش قیمت.

هر دو بخش باید:

• روی یک دارایی پایه (مثل سهام یک شرکت) باشند.
• قرارداد اختیار خرید تاریخ سررسیدی متناسب با افق زمانی معامله‌گر داشته باشد.
• تعداد سهام فروخته‌شده به‌صورت استقراضی با تعداد سهام تحت پوشش قرارداد اختیار خرید (مثلاً ۱۰۰ سهم) هماهنگ باشد.

مراحل اجرا:

1. تحلیل بازار: مطمئن شوید که دارایی پایه احتمالاً کاهش قیمت خواهد داشت. از تحلیل تکنیکال یا بنیادی برای تأیید دیدگاه نزولی استفاده کنید.
2. انتخاب سهام و قرارداد:
   • سهام: سهامی را انتخاب کنید که انتظار کاهش قیمت آن را دارید و امکان فروش استقراضی آن از طریق کارگزار فراهم باشد.
   • قرارداد اختیار خرید: قیمت اعمالی نزدیک به قیمت فعلی سهام (ATM) انتخاب کنید تا در صورت افزایش قیمت، زیان محدود شود.
3. اجرای معامله:
   • تعداد مشخصی از سهام را به‌صورت استقراضی بفروشید (دریافت وجه فروش).
   • همزمان، یک قرارداد اختیار خرید با قیمت اعمال مشخص بخرید (پرداخت پرمیوم).
4. مدیریت معامله: موقعیت خود را تا سررسید قرارداد یا بسته شدن زودهنگام (در صورت سود یا تغییر شرایط بازار) نظارت کنید. توجه داشته باشید که فروش استقراضی ممکن است هزینه‌های بهره (Borrowing Costs) یا الزامات حاشیه (Margin Requirements) داشته باشد.

مثال ساده:

فرض کنید سهام شرکت X با قیمت فعلی ۱۰۰۰ تومان معامله می‌شود و شما پیش‌بینی می‌کنید که قیمت تا یک ماه آینده به ۸۰۰ تومان یا کمتر برسد. بنابراین:

• ۱۰۰ سهم از شرکت X را به‌صورت استقراضی با قیمت ۱۰۰۰ تومان می‌فروشید (درآمد = ۱۰۰۰ × ۱۰۰ = ۱۰۰۰۰۰ تومان).
• یک قرارداد اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۰۰۰ تومان می‌خرید و ۵۰ تومان پرمیوم پرداخت می‌کنید (هزینه = ۵۰ × ۱۰۰ = ۵۰۰۰ تومان).
• هزینه خالص اولیه = ۱۰۰۰۰۰ – ۵۰۰۰ = ۹۵۰۰۰ تومان (درآمد خالص).

منطق معامله‌گر از انجام Synthetic Long Put

معامله‌گر با اجرای این استراتژی به دلایل زیر وارد معامله می‌شود:

• دیدگاه نزولی: معامله‌گر معتقد است که قیمت سهام به‌طور قابل توجهی کاهش خواهد یافت و فروش استقراضی سهام امکان سود از این کاهش را فراهم می‌کند.
• محدود کردن ریسک صعودی: خرید قرارداد اختیار خرید به‌عنوان بیمه عمل می‌کند و زیان بالقوه در صورت افزایش شدید قیمت سهام را محدود می‌کند.
• شبیه‌سازی Long Put: این استراتژی رفتاری مشابه خرید یک قرارداد اختیار فروش ایجاد می‌کند، اما با استفاده از فروش استقراضی و خرید اختیار خرید، که می‌تواند در برخی موارد انعطاف‌پذیری بیشتری فراهم کند یا هزینه کمتری داشته باشد.
• اهرم مالی (Leverage): با استفاده از فروش استقراضی، معامله‌گر می‌تواند با سرمایه کمتر از کاهش قیمت سود ببرد، در حالی که قرارداد اختیار خرید ریسک صعودی را پوشش می‌دهد.

این استراتژی به معامله‌گر اجازه می‌دهد با ریسک مدیریت‌شده و بدون نیاز به خرید مستقیم قرارداد اختیار فروش، از کاهش قیمت سهام سود ببرد، اما نیازمند دسترسی به فروش استقراضی و مدیریت دقیق است.

روش محاسبه بیشینه سود

بیشینه سود در استراتژی Synthetic Long Put محدود است، زیرا سود به کاهش قیمت سهام تا صفر محدود می‌شود. فرمول تقریبی سود به‌صورت زیر است:

سود = [(قیمت فروش استقراضی سهام – قیمت سهام در سررسید) – پرمیوم پرداختی] × تعداد سهام

مثال:

اگر قیمت سهام در سررسید به ۸۰۰ تومان برسد:

• قیمت فروش استقراضی = ۱۰۰۰ تومان.
• پرمیوم پرداختی = ۵۰ تومان.
• سود به ازای هر سهم = (۱۰۰۰ – ۸۰۰) – ۵۰ = ۱۵۰ تومان.
• برای ۱۰۰ سهم، سود = ۱۵۰ × ۱۰۰ = ۱۵۰۰۰ تومان.

اگر قیمت سهام به ۵۰۰ تومان برسد، سود به ازای هر سهم = (۱۰۰۰ – ۵۰۰) – ۵۰ = ۴۵۰ تومان، و برای ۱۰۰ سهم = ۴۵۰۰۰ تومان. حداکثر سود تئوریک زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام به صفر برسد، یعنی (۱۰۰۰ – ۰) – ۵۰ = ۹۵۰ تومان به ازای هر سهم، و برای ۱۰۰ سهم = ۹۵۰۰۰ تومان.

روش محاسبه بیشینه زیان

بیشینه زیان در استراتژی Synthetic Long Put محدود است، زیرا قرارداد اختیار خرید زیان ناشی از افزایش قیمت سهام را محدود می‌کند. فرمول تقریبی زیان به‌صورت زیر است:

زیان = [پرمیوم پرداختی] × تعداد سهام

مثال:

• پرمیوم پرداختی = ۵۰ تومان.
• برای ۱۰۰ سهم، بیشینه زیان = ۵۰ × ۱۰۰ = ۵۰۰۰ تومان.

این زیان زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام در زمان سررسید بالاتر یا برابر با قیمت اعمال (۱۰۰۰ تومان) باشد، زیرا قرارداد اختیار خرید ارزش خود را حفظ می‌کند یا اعمال می‌شود، اما پرمیوم پرداختی از دست می‌رود و فروش استقراضی سود یا زیان قابل توجهی ایجاد نمی‌کند.

نقاط سربه‌سر (Break-Even Points)

نقطه سربه‌سر قیمتی است که در آن معامله نه سود می‌دهد و نه زیان. در استراتژی Synthetic Long Put، نقطه سربه‌سر به‌صورت زیر محاسبه می‌شود:

نقطه سربه‌سر = قیمت فروش استقراضی – پرمیوم پرداختی

مثال:

• قیمت فروش استقراضی = ۱۰۰۰ تومان.
• پرمیوم پرداختی = ۵۰ تومان.
• نقطه سربه‌سر = ۱۰۰۰ – ۵۰ = ۹۵۰ تومان.

اگر قیمت سهام در زمان سررسید ۹۵۰ تومان باشد، معامله‌گر نه سود می‌کند و نه زیان می‌بیند. اگر قیمت پایین‌تر از ۹۵۰ تومان باشد، سود کسب می‌شود، و اگر بالاتر از ۹۵۰ تومان باشد، زیان محدود به پرمیوم پرداختی خواهد بود.

مزایا و معایب استراتژی Synthetic Long Put

مزایا:

• سود محدود اما قابل توجه: امکان کسب سود بالا در صورت کاهش شدید قیمت سهام.
• ریسک محدود: قرارداد اختیار خرید زیان ناشی از افزایش قیمت سهام را محدود می‌کند.
• شبیه‌سازی Long Put: رفتار مشابه خرید قرارداد اختیار فروش با انعطاف‌پذیری بیشتر.
• اهرم مالی: امکان کسب سود از کاهش قیمت با سرمایه کمتر نسبت به خرید مستقیم قرارداد اختیار فروش.

معایب:

• نیاز به فروش استقراضی: دسترسی به فروش استقراضی ممکن است محدود باشد و هزینه‌های بهره یا الزامات حاشیه داشته باشد.
• پیچیدگی: نیازمند درک دقیق بازار، فروش استقراضی و مدیریت ریسک است.
• هزینه پرمیوم: پرداخت پرمیوم برای قرارداد اختیار خرید می‌تواند سود را کاهش دهد.
• ریسک نقدینگی: در بورس ایران، فروش استقراضی و قراردادهای اختیار معامله ممکن است نقدینگی محدودی داشته باشند.

نکات کلیدی برای معامله‌گران در ایران

• دسترسی به فروش استقراضی: اطمینان حاصل کنید که کارگزار شما امکان فروش استقراضی سهام را فراهم می‌کند و هزینه‌های مرتبط (مانند بهره قرض) را بررسی کنید.
• نقدینگی بازار: سهام و قراردادهای اختیار معامله باید نقدینگی کافی داشته باشند تا اجرای استراتژی بدون مشکل انجام شود.
• سبک اروپایی: قراردادهای اختیار معامله در ایران معمولاً به سبک اروپایی هستند، یعنی فقط در سررسید قابل اعمال‌اند، که می‌تواند برنامه‌ریزی را ساده‌تر کند.
• مدیریت ریسک: از ابزارهای مدیریت ریسک مانند حد ضرر (Stop Loss) یا تنظیم زودهنگام موقعیت برای کنترل هزینه‌های فروش استقراضی استفاده کنید.
• شبیه‌سازی: قبل از اجرا، استراتژی را در حساب دمو یا با ابزارهای تحلیلی تست کنید.
• توجه به نوسانات و زمان: تغییرات در نوسانات بازار (Implied Volatility) و کاهش ارزش زمانی می‌توانند بر قرارداد خریداری‌شده اثر بگذارند.

جمع‌بندی

استراتژی Synthetic Long Put یک روش پیشرفته برای معامله‌گرانی است که دیدگاه نزولی نسبت به بازار دارند و می‌خواهند با هزینه کمتر از کاهش قیمت سهام سود ببرند. این استراتژی با ترکیب فروش استقراضی سهام و خرید قرارداد اختیار خرید، رفتار یک قرارداد اختیار فروش را شبیه‌سازی می‌کند و امکان سود محدود اما قابل توجه با ریسک محدود را فراهم می‌کند. با درک بازار هدف، روش اجرا، منطق معامله، و محاسبات سود، زیان و نقاط سربه‌سر، می‌توانید این استراتژی را با احتیاط در بازار ایران پیاده کنید.

 

بیش از ۸۰ استراتژی با مثال از نماد های واقعی بازار در دوره نجوا آمده است