استراتژی Short Call Synthetic Straddle چیست؟ راهنمای جامع و ساده

استراتژی Short Call Synthetic Straddle یک استراتژی پیشرفته در بازار اختیار معامله (Options) است که ترکیبی از فروش قراردادهای اختیار خرید (Call Options) و خرید یا فروش سهام پایه برای شبیه‌سازی موقعیت یک Short Straddle است. این استراتژی برای معامله‌گرانی طراحی شده که دیدگاه خنثی (Neutral) نسبت به دارایی پایه (مثل سهام) دارند و انتظار دارند قیمت سهام در یک محدوده باریک نزدیک به قیمت اعمال باقی بماند و نوسانات کمی داشته باشد. Short Call Synthetic Straddle یک استراتژی با سود محدود و ریسک نامحدود است که از کاهش ارزش زمانی (Time Decay) قراردادها و ثبات قیمت سود می‌برد.

بازار هدف استراتژی Short Call Synthetic Straddle

استراتژی Short Call Synthetic Straddle برای شرایط زیر مناسب است:

• بازار خنثی با نوسانات کم: وقتی معامله‌گر پیش‌بینی می‌کند که قیمت سهام تا سررسید قراردادها در محدوده‌ای باریک نزدیک به قیمت اعمال قراردادهای فروخته‌شده باقی خواهد ماند.
• معامله‌گران حرفه‌ای: این استراتژی به دلیل ریسک نامحدود و نیاز به مدیریت دقیق موقعیت‌های سهام و قراردادها، برای معامله‌گران با تجربه بالا مناسب است و برای مبتدیان توصیه نمی‌شود.
• بازارهای با نقدینگی بالا: در بورس ایران، این استراتژی برای سهام شرکت‌های بزرگ با حجم معاملات بالا (مثل سهام بانکی، پتروشیمی یا فلزی) که قراردادهای اختیار معامله فعال دارند، بهتر اجرا می‌شود.
• معامله‌گران با سرمایه کافی: به دلیل نیاز به وجه تضمین (Margin) برای فروش قراردادهای Call و خرید/فروش سهام، این استراتژی نیازمند سرمایه قابل توجه است.

این استراتژی در بازارهای با نوسانات بالا یا روندهای صعودی/نزولی قوی توصیه نمی‌شود، زیرا می‌تواند منجر به زیان‌های قابل توجه شود.

روش اجرا استراتژی Short Call Synthetic Straddle

استراتژی Short Call Synthetic Straddle شامل فروش دو قرارداد اختیار خرید و خرید یا فروش سهام پایه برای شبیه‌سازی یک Short Straddle است. این استراتژی معمولاً با فروش دو Call و خرید تعداد مشخصی سهام پایه اجرا می‌شود تا موقعیت دلتا خنثی (Delta Neutral) ایجاد شود. ساختار به‌صورت زیر است:

1. فروش دو قرارداد اختیار خرید (Sell 2 Calls): با قیمت اعمال یکسان (معمولاً At-the-Money یا ATM یا نزدیک به قیمت فعلی سهام) برای دریافت پرمیوم بالا.
2. خرید سهام پایه (Buy Stock): خرید تعداد مشخصی سهام (معمولاً ۱۰۰ سهم به ازای هر قرارداد Call فروخته‌شده) برای خنثی کردن دلتای موقعیت و شبیه‌سازی Short Straddle.

هر قرارداد باید:

• روی یک دارایی پایه (مثل سهام یک شرکت) باشد.
• تاریخ سررسید یکسانی داشته باشد.
• تعداد سهام تحت پوشش قراردادها (معمولاً ۱۰۰ سهم به ازای هر قرارداد) با تعداد سهام خریداری‌شده هماهنگ باشد.

مراحل اجرا:

1. تحلیل بازار: مطمئن شوید که سهام تا سررسید قراردادها احتمالاً در محدوده‌ای باریک نزدیک به قیمت اعمال باقی خواهد ماند. از تحلیل تکنیکال (مثل سطوح حمایت و مقاومت) یا بنیادی برای تأیید دیدگاه خنثی استفاده کنید.
2. انتخاب سهام و قراردادها:
   • سهام: سهامی با نقدینگی بالا و قراردادهای اختیار معامله فعال انتخاب کنید.
   • قرارداد Call: قیمت اعمالی نزدیک به قیمت فعلی سهام (ATM) برای دریافت پرمیوم بالا.
   • تعداد سهام: به ازای هر دو قرارداد Call فروخته‌شده، ۲۰۰ سهم خریداری کنید تا موقعیت دلتا خنثی شود.
3. اجرای معامله:
   • دو قرارداد Call با قیمت اعمال یکسان بفروشید (دریافت پرمیوم).
   • ۲۰۰ سهم از سهام پایه بخرید (پرداخت هزینه سهام).
4. مدیریت معامله: موقعیت را تا سررسید یا بسته شدن زودهنگام (در صورت سود یا افزایش نوسانات) نظارت کنید. فروش قراردادهای Call ممکن است منجر به تخصیص زودهنگام (Assignment Risk) شود.

مثال ساده:

فرض کنید سهام شرکت X با قیمت فعلی ۱۰۰۰ تومان معامله می‌شود و شما انتظار دارید قیمت تا یک ماه آینده نزدیک به ۱۰۰۰ تومان باقی بماند. بنابراین:

• دو قرارداد Call با قیمت اعمال ۱۰۰۰ تومان (ATM) به قیمت ۵۰ تومان هر کدام می‌فروشید.
• پرمیوم دریافتی = ۲ × ۵۰ = ۱۰۰ تومان به ازای هر سهم (برای ۲۰۰ سهم، ۱۰۰ × ۲۰۰ = ۲۰۰۰۰ تومان).
• ۲۰۰ سهم از سهام شرکت X به قیمت ۱۰۰۰ تومان هر سهم می‌خرید (هزینه = ۲۰۰ × ۱۰۰۰ = ۲۰۰۰۰۰ تومان).
• جریان نقدی خالص اولیه = ۲۰۰۰۰ (پرمیوم دریافتی) – ۲۰۰۰۰۰ (هزینه سهام) = -۱۸۰۰۰۰ تومان (هزینه خالص).

منطق معامله‌گر از انجام Short Call Synthetic Straddle

معامله‌گر با اجرای این استراتژی به دلایل زیر وارد معامله می‌شود:

• دیدگاه خنثی: معامله‌گر معتقد است که قیمت سهام تا سررسید نزدیک به قیمت اعمال (۱۰۰۰ تومان) باقی خواهد ماند، بنابراین قراردادهای Call فروخته‌شده بی‌ارزش منقضی می‌شوند و پرمیوم آنها حفظ می‌شود.
• بهره‌مندی از کاهش ارزش زمانی: قراردادهای Call فروخته‌شده با نزدیک شدن به سررسید ارزش زمانی خود را به‌سرعت از دست می‌دهند (Theta Decay)، که به نفع معامله‌گر است.
• شبیه‌سازی Short Straddle: خرید سهام و فروش دو Call موقعیت مشابه Short Straddle ایجاد می‌کند، اما با استفاده از سهام به جای فروش Put، که انعطاف‌پذیری بیشتری در برخی بازارها فراهم می‌کند.
• دریافت پرمیوم بالا: فروش دو قرارداد Call ATM پرمیوم قابل توجهی ایجاد می‌کند.
• ریسک‌پذیری بالا: معامله‌گر مایل به پذیرش ریسک نامحدود در ازای سود محدود است، با این فرض که نوسانات شدید بعید است.

این استراتژی برای معامله‌گرانی مناسب است که توانایی مدیریت ریسک بالا و پیش‌بینی دقیق بازار را دارند.

روش محاسبه بیشینه سود

بیشینه سود در استراتژی Short Call Synthetic Straddle محدود است و زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام در سررسید دقیقاً برابر با قیمت اعمال قراردادهای Call فروخته‌شده باشد. در این حالت، قراردادهای Call بی‌ارزش منقضی می‌شوند، سهام در قیمت خریداری‌شده باقی می‌ماند و معامله‌گر پرمیوم دریافتی را حفظ می‌کند. فرمول سود به‌صورت زیر است:

بیشینه سود = پرمیوم خالص دریافتی × تعداد سهام

مثال:

• پرمیوم دریافتی = ۱۰۰ تومان به ازای هر سهم (برای ۲۰۰ سهم، ۱۰۰ × ۲۰۰ = ۲۰۰۰۰ تومان).
• بیشینه سود = ۲۰۰۰۰ تومان.

این سود زمانی محقق می‌شود که قیمت سهام در سررسید دقیقاً ۱۰۰۰ تومان باشد، زیرا قراردادهای Call فروخته‌شده بی‌ارزش منقضی می‌شوند و ارزش سهام بدون تغییر باقی می‌ماند.

روش محاسبه بیشینه زیان

بیشینه زیان در استراتژی Short Call Synthetic Straddle نامحدود است، زیرا:

• افزایش شدید قیمت سهام: قراردادهای Call فروخته‌شده عمیق‌تر در پول (In-the-Money) می‌شوند و زیان آنها می‌تواند بسیار بزرگ باشد، در حالی که سود سهام خریداری‌شده زیان را تا حدی جبران می‌کند.
• کاهش شدید قیمت سهام: ارزش سهام خریداری‌شده کاهش می‌یابد، در حالی که قراردادهای Call بی‌ارزش می‌شوند، اما زیان سهام می‌تواند قابل توجه باشد (محدود به صفر شدن قیمت سهام).

زیان در افزایش قیمت = [(قیمت سهام – قیمت اعمال Call – پرمیوم دریافتی) × تعداد سهام] – (سود سهام خریداری‌شده)

زیان در کاهش قیمت = [(قیمت خرید سهام – قیمت سهام) – پرمیوم دریافتی] × تعداد سهام

مثال:

• فرض کنید قیمت سهام به ۱۲۰۰ تومان افزایش یابد:
  • زیان Call = (1200 – 1000 – 100) × ۲۰۰ = ۱۰۰ × ۲۰۰ = ۲۰۰۰۰ تومان.
  • سود سهام = (۱۲۰۰ – ۱۰۰۰) × ۲۰۰ = ۴۰۰۰۰ تومان.
  • زیان خالص = ۲۰۰۰۰ – ۴۰۰۰۰ = -۲۰۰۰۰ تومان (سود خالص، اما محدود).
• فرض کنید قیمت سهام به ۸۰۰ تومان کاهش یابد:
  • Callها بی‌ارزش می‌شوند.
  • زیان سهام = (۱۰۰۰ – ۸۰۰ – ۱۰۰) × ۲۰۰ = ۱۰۰ × ۲۰۰ = ۲۰۰۰۰ تومان.
  • زیان خالص = ۲۰۰۰۰ تومان.

زیان در کاهش قیمت محدود به صفر شدن ارزش سهام است، اما در افزایش قیمت می‌تواند نامحدود باشد.

نقاط سربه‌سر (Break-Even Points)

استراتژی Short Call Synthetic Straddle دارای دو نقطه سربه‌سر است که به‌صورت زیر محاسبه می‌شوند:

1. نقطه سربه‌سر پایینی:
   نقطه سربه‌سر پایین = قیمت خرید سهام – پرمیوم خالص دریافتی
2. نقطه سربه‌سر بالایی:
   نقطه سربه‌سر بالا = قیمت اعمال Call + پرمیوم خالص دریافتی

مثال:

• قیمت خرید سهام = ۱۰۰۰ تومان.
• پرمیوم خالص = ۱۰۰ تومان.
• قیمت اعمال Call = 1000 تومان.
• نقطه سربه‌سر پایین = ۱۰۰۰ – ۱۰۰ = ۹۰۰ تومان.
• نقطه سربه‌سر بالا = ۱۰۰۰ + ۱۰۰ = ۱۱۰۰ تومان.

اگر قیمت سهام در سررسید بین ۹۰۰ و ۱۱۰۰ تومان باشد، معامله‌گر سود کسب می‌کند. خارج از این محدوده، معامله وارد زیان می‌شود.

مزایا و معایب استراتژی Short Call Synthetic Straddle

مزایا:

• پرمیوم بالا: فروش دو قرارداد Call ATM پرمیوم قابل توجهی ایجاد می‌کند.
• بهره‌مندی از کاهش ارزش زمانی: قراردادهای فروخته‌شده با نزدیک شدن به سررسید ارزش خود را از دست می‌دهند.
• انعطاف‌پذیری: استفاده از سهام به جای فروش Put امکان تنظیم استراتژی در بازارهایی با محدودیت فروش Put را فراهم می‌کند.
• مناسب برای بازار خنثی: در بازارهای با نوسانات کم عملکرد خوبی دارد.

معایب:

• ریسک نامحدود: حرکت شدید قیمت سهام (به‌ویژه صعودی) می‌تواند زیان‌های قابل توجهی ایجاد کند.
• نیاز به سرمایه بالا: خرید سهام و وجه تضمین برای فروش Call نیازمند سرمایه قابل توجه است.
• پیچیدگی: نیازمند مدیریت دقیق سهام و قراردادها و تحلیل دلتای موقعیت است.
• ریسک تخصیص زودهنگام: فروش قراردادهای Call ممکن است منجر به تخصیص زودهنگام شود.
• سود محدود: در مقایسه با ریسک، سود بالقوه نسبتاً کم است.

نکات کلیدی برای معامله‌گران در ایران

• نقدینگی بازار: اطمینان حاصل کنید که سهام و قراردادهای اختیار معامله نقدینگی کافی دارند تا اجرای استراتژی بدون مشکل انجام شود.
• وجه تضمین: فروش قراردادهای Call نیازمند وجه تضمین است. موجودی حساب خود را بررسی کنید.
• سبک اروپایی: قراردادهای اختیار معامله در ایران معمولاً به سبک اروپایی هستند، یعنی فقط در سررسید قابل اعمال‌اند، که ریسک تخصیص زودهنگام را کاهش می‌دهد.
• مدیریت ریسک: از ابزارهای مدیریت ریسک مانند بستن زودهنگام موقعیت یا خرید قراردادهای محافظ (Hedging) در صورت افزایش نوسانات استفاده کنید.
• شبیه‌سازی: قبل از اجرا، استراتژی را در حساب دمو یا با ابزارهای تحلیلی تست کنید.
• توجه به نوسانات ضمنی: کاهش نوسانات ضمنی (Implied Volatility) به سود استراتژی کمک می‌کند، اما افزایش آن می‌تواند ارزش قراردادهای فروخته‌شده را بالا برده و زیان را تشدید کند. این استراتژی در شرایط نوسانات پایین بهتر عمل می‌کند.

جمع‌بندی

استراتژی Short Call Synthetic Straddle یک روش پیشرفته برای معامله‌گران حرفه‌ای است که دیدگاه خنثی نسبت به بازار دارند و می‌خواهند از ثبات قیمت سهام در یک محدوده باریک و کاهش ارزش زمانی قراردادها سود ببرند. این استراتژی با فروش دو قرارداد Call و خرید سهام پایه، موقعیت مشابه Short Straddle ایجاد می‌کند، اما ریسک نامحدود و نیاز به سرمایه بالا آن را برای معامله‌گران با تجربه مناسب می‌کند. با درک بازار هدف، روش اجرا، منطق معامله، و محاسبات سود، زیان و نقاط سربه‌سر، می‌توانید این استراتژی را با احتیاط در بازار ایران پیاده کنید.

بیش از ۸۰ استراتژی با مثال از نماد های واقعی بازار در دوره نجوا آمده است