استراتژی Short Call Condor چیست؟ راهنمای جامع و ساده

استراتژی Short Call Condor یک استراتژی پیشرفته در بازار اختیار معامله (Options) است که شامل خرید و فروش قراردادهای اختیار خرید (Call Options) با قیمت‌های اعمال (Strike Prices) متفاوت و تاریخ سررسید یکسان است. این استراتژی برای معامله‌گرانی طراحی شده که دیدگاه صعودی یا نزولی ملایم نسبت به دارایی پایه (مثل سهام) دارند و انتظار دارند قیمت سهام از یک محدوده مشخص خارج شود، یعنی به زیر یا بالای محدوده‌ای خاص حرکت کند. Short Call Condor یک استراتژی با سود محدود و ریسک محدود است که از دریافت پرمیوم اولیه و حرکت قیمت سهام به خارج از محدوده سود می‌برد. در مقایسه با Short Strangle یا Short Straddle، این استراتژی ریسک را محدود می‌کند اما پرمیوم دریافتی کمتری دارد

بازار هدف استراتژی Short Call Condor

استراتژی Short Call Condor برای شرایط زیر مناسب است:

• بازار با حرکت قیمتی مورد انتظار به خارج از محدوده: وقتی معامله‌گر پیش‌بینی می‌کند که قیمت سهام تا سررسید قراردادها از محدوده‌ای بین قیمت‌های اعمال قراردادهای فروخته‌شده خارج خواهد شد، یعنی به زیر قیمت اعمال پایین‌تر یا بالای قیمت اعمال بالاتر حرکت خواهد کرد.
• معامله‌گران با تجربه متوسط تا حرفه‌ای: این استراتژی به دلیل پیچیدگی در مدیریت چهار قرارداد و تحلیل نوسانات، برای معامله‌گرانی که با مفاهیم اختیار معامله آشنا هستند، مناسب است.
• بازارهای با نقدینگی بالا: در بورس ایران، این استراتژی برای سهام شرکت‌های بزرگ با حجم معاملات بالا (مثل سهام بانکی، پتروشیمی یا فلزی) که قراردادهای اختیار معامله فعال دارند، بهتر اجرا می‌شود.
• معامله‌گرانی که به دنبال ریسک محدود هستند: کسانی که می‌خواهند با ریسک کنترل‌شده از حرکت قیمت به خارج از محدوده سود ببرند، از این استراتژی استقبال می‌کنند.

این استراتژی در بازارهای کاملاً خنثی با نوسانات بسیار کم توصیه نمی‌شود، زیرا سود تنها در صورت حرکت قیمت به خارج از محدوده محقق می‌شود. همچنین، برای مبتدیان بدون تجربه کافی مناسب نیست.

روش اجرا استراتژی Short Call Condor

استراتژی Short Call Condor شامل ترکیب چهار قرارداد اختیار خرید با قیمت‌های اعمال متفاوت و تاریخ سررسید یکسان است. این استراتژی ترکیبی از دو Spread است: یک Bear Call Spread و یک Bull Call Spread، اما به‌صورت معکوس برای دریافت پرمیوم. ساختار به‌صورت زیر است:

1. فروش یک قرارداد اختیار خرید (Sell Call): با قیمت اعمال پایین‌تر (معمولاً Out-of-the-Money یا OTM یا نزدیک به At-the-Money یا ATM).
2. خرید یک قرارداد اختیار خرید (Buy Call): با قیمت اعمال کمی بالاتر از Call فروخته‌شده (OTM).
3. خرید یک قرارداد اختیار خرید (Buy Call): با قیمت اعمال بالاتر از Call قبلی (OTM بیشتر).
4. فروش یک قرارداد اختیار خرید (Sell Call): با قیمت اعمال بالاترین (OTM بیشتر) برای دریافت پرمیوم اضافی.

هر قرارداد باید:

• روی یک دارایی پایه (مثل سهام یک شرکت) باشد.
• تاریخ سررسید یکسانی داشته باشد.
• تعداد سهام تحت پوشش یکسان باشد (مثلاً ۱۰۰ سهم برای هر قرارداد).
• قیمت‌های اعمال به‌صورت متوالی و با فاصله‌های مشخص انتخاب شوند.

مراحل اجرا:

1. تحلیل بازار: مطمئن شوید که سهام تا سررسید قراردادها احتمالاً از محدوده‌ای بین قیمت‌های اعمال قراردادهای فروخته‌شده (پایین‌تر و بالاترین) خارج خواهد شد، یعنی به زیر قیمت اعمال پایین‌تر یا بالای قیمت اعمال بالاترین حرکت خواهد کرد. از تحلیل تکنیکال (مثل شکست سطوح حمایت و مقاومت) یا بنیادی برای تأیید دیدگاه استفاده کنید.
2. انتخاب سهام و قراردادها:
   • سهام: سهامی با نقدینگی بالا و قراردادهای اختیار معامله فعال انتخاب کنید.
   • قیمت‌های اعمال: چهار قیمت اعمال متوالی (مثلاً ۹۵۰، ۱۰۰۰، ۱۰۵۰، ۱۱۰۰) برای ایجاد محدوده‌ای که انتظار خروج قیمت از آن را دارید.
3. اجرای معامله:
   • یک قرارداد Call با قیمت اعمال پایین‌تر بفروشید (دریافت پرمیوم).
   • یک قرارداد Call با قیمت اعمال کمی بالاتر بخرید (پرداخت پرمیوم).
   • یک قرارداد Call با قیمت اعمال حتی بالاتر بخرید (پرداخت پرمیوم).
   • یک قرارداد Call با قیمت اعمال بالاترین بفروشید (دریافت پرمیوم).
4. مدیریت معامله: موقعیت را تا سررسید یا بسته شدن زودهنگام (در صورت سود یا کاهش نوسانات) نظارت کنید. فروش قراردادهای Call ممکن است منجر به تخصیص زودهنگام (Assignment Risk) شود.

مثال ساده:

فرض کنید سهام شرکت X با قیمت فعلی ۱۰۰۰ تومان معامله می‌شود و شما انتظار دارید قیمت تا یک ماه آینده یا به زیر ۹۵۰ تومان یا به بالای ۱۱۰۰ تومان حرکت کند. بنابراین:

• یک قرارداد Call با قیمت اعمال ۹۵۰ تومان (OTM) به قیمت ۴۰ تومان می‌فروشید.
• یک قرارداد Call با قیمت اعمال ۱۰۰۰ تومان (ATM) به قیمت ۶۰ تومان می‌خرید.
• یک قرارداد Call با قیمت اعمال ۱۰۵۰ تومان (OTM) به قیمت ۳۰ تومان می‌خرید.
• یک قرارداد Call با قیمت اعمال ۱۱۰۰ تومان (OTM بیشتر) به قیمت ۱۵ تومان می‌فروشید.
• جریان نقدی خالص = (۴۰ + ۱۵) – (۶۰ + ۳۰) = ۵۵ – ۹۰ = -۳۵ تومان (هزینه خالص یا Net Debit) به ازای هر سهم.
• برای ۱۰۰ سهم، هزینه خالص = ۳۵ × ۱۰۰ = ۳۵۰۰ تومان.

منطق معامله‌گر از انجام Short Call Condor

معامله‌گر با اجرای این استراتژی به دلایل زیر وارد معامله می‌شود:

• دیدگاه حرکت قیمتی به خارج از محدوده: معامله‌گر معتقد است که قیمت سهام تا سررسید از محدوده بین قیمت‌های اعمال قراردادهای فروخته‌شده (۹۵۰ و ۱۱۰۰ تومان) خارج خواهد شد، بنابراین قراردادهای خریداری‌شده و فروخته‌شده سودآور خواهند بود.
• ریسک محدود: قراردادهای خریداری‌شده (Call با قیمت‌های ۱۰۰۰ و ۱۰۵۰) ریسک را در هر دو جهت (صعودی و نزولی) محدود می‌کنند، برخلاف استراتژی‌های Short Straddle یا Short Strangle که ریسک نامحدود دارند.
• دریافت پرمیوم اولیه: فروش دو قرارداد Call پرمیوم اولیه‌ای ایجاد می‌کند که هزینه خرید قراردادها را تا حدی جبران می‌کند.
• بهره‌مندی از کاهش ارزش زمانی: قراردادهای فروخته‌شده با نزدیک شدن به سررسید ارزش زمانی خود را از دست می‌دهند (Theta Decay)، که می‌تواند به سود معامله‌گر باشد اگر قیمت به خارج از محدوده حرکت کند.
• انعطاف‌پذیری: این استراتژی امکان سود در حرکت‌های قیمتی صعودی یا نزولی را فراهم می‌کند، به شرطی که از محدوده مشخص خارج شوند.

این استراتژی به معامله‌گر امکان می‌دهد با ریسک کنترل‌شده از حرکت قیمت به خارج از محدوده سود ببرد، اما نیازمند پیش‌بینی دقیق است.

روش محاسبه بیشینه سود

بیشینه سود در استراتژی Short Call Condor محدود است و زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام در سررسید به زیر قیمت اعمال پایین‌ترین قرارداد فروخته‌شده (۹۵۰ تومان) یا بالای قیمت اعمال بالاترین قرارداد فروخته‌شده (۱۱۰۰ تومان) باشد. در این حالت، قراردادهای فروخته‌شده بی‌ارزش می‌شوند یا زیان آنها توسط قراردادهای خریداری‌شده محدود می‌شود. فرمول سود به‌صورت زیر است:

بیشینه سود = [(قیمت اعمال خریداری‌شده بالا – قیمت اعمال فروخته‌شده بالا) – پرمیوم خالص پرداختی] × تعداد سهام

مثال:

• قیمت اعمال فروخته‌شده بالا = ۱۱۰۰ تومان.
• قیمت اعمال خریداری‌شده بالا = ۱۰۵۰ تومان.
• پرمیوم خالص = ۳۵ تومان (هزینه).
• بیشینه سود به ازای هر سهم = (۱۱۰۰ – ۱۰۵۰) – ۳۵ = ۵۰ – ۳۵ = ۱۵ تومان.
• برای ۱۰۰ سهم، بیشینه سود = ۱۵ × ۱۰۰ = ۱۵۰۰ تومان.

این سود زمانی محقق می‌شود که قیمت سهام در سررسید کمتر از ۹۵۰ تومان یا بیشتر از ۱۱۰۰ تومان باشد.

روش محاسبه بیشینه زیان

بیشینه زیان در استراتژی Short Call Condor محدود است و برابر با تفاوت بین قیمت‌های اعمال قراردادهای فروخته‌شده و خریداری‌شده منهای پرمیوم خالص دریافتی یا به‌علاوه پرمیوم خالص پرداختی است. زیان زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام در سررسید بین قیمت‌های اعمال قراردادهای خریداری‌شده (۱۰۰۰ تا ۱۰۵۰ تومان) باشد.

بیشینه زیان = [(قیمت اعمال خریداری‌شده بالا – قیمت اعمال فروخته‌شده پایین) – پرمیوم خالص دریافتی یا + پرمیوم خالص پرداختی] × تعداد سهام

مثال:

• قیمت اعمال خریداری‌شده بالا = ۱۰۵۰ تومان.
• قیمت اعمال فروخته‌شده پایین = ۹۵۰ تومان.
• پرمیوم خالص = ۳۵ تومان (هزینه).
• بیشینه زیان به ازای هر سهم = (۱۰۵۰ – ۹۵۰) + ۳۵ = ۱۰۰ + ۳۵ = ۱۳۵ تومان.
• برای ۱۰۰ سهم، بیشینه زیان = ۱۳۵ × ۱۰۰ = ۱۳۵۰۰ تومان.

این زیان زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام در سررسید بین ۱۰۰۰ و ۱۰۵۰ تومان باشد.

نقاط سربه‌سر (Break-Even Points)

استراتژی Short Call Condor دارای دو نقطه سربه‌سر است که به‌صورت زیر محاسبه می‌شوند:

1. نقطه سربه‌سر پایینی:
   نقطه سربه‌سر پایین = قیمت اعمال فروخته‌شده پایین + پرمیوم خالص پرداختی (یا منهای پرمیوم خالص دریافتی)
2. نقطه سربه‌سر بالایی:
   نقطه سربه‌سر بالا = قیمت اعمال فروخته‌شده بالا – پرمیوم خالص پرداختی (یا به‌علاوه پرمیوم خالص دریافتی)

مثال:

• قیمت اعمال فروخته‌شده پایین = ۹۵۰ تومان.
• قیمت اعمال فروخته‌شده بالا = ۱۱۰۰ تومان.
• پرمیوم خالص = ۳۵ تومان (هزینه).
• نقطه سربه‌سر پایین = ۹۵۰ + ۳۵ = ۹۸۵ تومان.
• نقطه سربه‌سر بالا = ۱۱۰۰ – ۳۵ = ۱۰۶۵ تومان.

اگر قیمت سهام در سررسید کمتر از ۹۸۵ تومان یا بیشتر از ۱۰۶۵ تومان باشد، معامله‌گر سود کسب می‌کند (تا سقف بیشینه سود). در محدوده بین ۹۸۵ تا ۱۰۶۵ تومان، معامله منجر به زیان می‌شود (تا سقف بیشینه زیان).

مزایا و معایب استراتژی Short Call Condor

مزایا:

• ریسک محدود: برخلاف Short Straddle یا Short Strangle، زیان حداکثر محدود است.
• سود در حرکت‌های بزرگ: امکان سود در حرکت‌های صعودی یا نزولی بزرگ، به شرط خروج از محدوده مشخص.
• دریافت پرمیوم اولیه: فروش دو قرارداد Call پرمیوم اولیه‌ای ایجاد می‌کند.
• انعطاف‌پذیری: مناسب برای بازارهایی با احتمال حرکت قیمتی قابل توجه به هر جهت.
• بهره‌مندی از کاهش ارزش زمانی: قراردادهای فروخته‌شده با نزدیک شدن به سررسید ارزش خود را از دست می‌دهند.

معایب:

• سود محدود: سود حداکثر به تفاوت قیمت‌های اعمال و پرمیوم خالص وابسته است.
• پیچیدگی: نیازمند مدیریت چهار قرارداد و درک دقیق بازار است.
• ریسک تخصیص زودهنگام: فروش قراردادهای Call ممکن است منجر به تخصیص زودهنگام شود.
• هزینه‌های معاملاتی: شامل چهار قرارداد است که کارمزدهای بالاتری نسبت به استراتژی‌های ساده‌تر دارد.
• نیاز به پیش‌بینی دقیق: موفقیت به پیش‌بینی صحیح حرکت قیمت به خارج از محدوده وابسته است.

نکات کلیدی برای معامله‌گران در ایران

• نقدینگی بازار: اطمینان حاصل کنید که سهام و قراردادهای اختیار معامله نقدینگی کافی دارند تا اجرای استراتژی بدون مشکل انجام شود.
• وجه تضمین: فروش قراردادهای Call نیازمند وجه تضمین است. موجودی حساب خود را بررسی کنید.
• سبک اروپایی: قراردادهای اختیار معامله در ایران معمولاً به سبک اروپایی هستند، یعنی فقط در سررسید قابل اعمال‌اند، که می‌تواند ریسک تخصیص زودهنگام را کاهش دهد.
• مدیریت ریسک: از ابزارهای مدیریت ریسک مانند نظارت فعال بر بازار و بستن زودهنگام موقعیت در صورت کاهش احتمال حرکت قیمت استفاده کنید.
• شبیه‌سازی: قبل از اجرا، استراتژی را در حساب دمو یا با ابزارهای تحلیلی تست کنید.
• توجه به نوسانات ضمنی: افزایش نوسانات ضمنی (Implied Volatility) می‌تواند ارزش قراردادهای فروخته‌شده را بالا برده و زیان را تشدید کند، اما کاهش آن به سود استراتژی کمک می‌کند. این استراتژی در شرایط نوسانات بالا بهتر عمل می‌کند.

جمع‌بندی

استراتژی Short Call Condor یک روش پیشرفته برای معامله‌گرانی است که انتظار دارند قیمت سهام از یک محدوده مشخص خارج شود و می‌خواهند با ریسک محدود از حرکت‌های قیمتی صعودی یا نزولی سود ببرند. این استراتژی با ترکیب دو Spread (Bear Call و Bull Call)، سود محدود اما کنترل‌شده‌ای ارائه می‌دهد و در مقایسه با Short Straddle یا Short Strangle، ریسک را محدود می‌کند. با درک بازار هدف، روش اجرا، منطق معامله، و محاسبات سود، زیان و نقاط سربه‌سر، می‌توانید این استراتژی را با احتیاط در بازار ایران پیاده کنید.

بیش از ۸۰ استراتژی با مثال از نماد های واقعی بازار در دوره نجوا آمده است