استراتژی Long Gut چیست؟ راهنمای جامع و ساده

استراتژی Long Gut یک استراتژی پیشرفته در بازار اختیار معامله (Options) است که شامل خرید همزمان یک قرارداد اختیار خرید (Call Option) و یک قرارداد اختیار فروش (Put Option) با قیمت‌های اعمال (Strike Prices) یکسان و تاریخ سررسید یکسان، هر دو به‌صورت In-the-Money (ITM) می‌شود. این استراتژی برای معامله‌گرانی طراحی شده که انتظار دارند قیمت سهام به‌طور قابل توجهی حرکت کند (چه صعودی و چه نزولی)، اما جهت حرکت مشخص نیست. Long Gut مشابه استراتژی Long Straddle است، اما با استفاده از قراردادهای ITM به‌جای At-the-Money (ATM)، هزینه بالاتری دارد و به حرکت قیمتی کمتری برای سودآوری نیاز دارد. این استراتژی با سود نامحدود در جهت صعودی و ریسک محدود به پرمیوم پرداختی، از افزایش نوسانات قیمت سود می‌برد.

بازار هدف استراتژی Long Gut

استراتژی Long Gut برای شرایط زیر مناسب است:

• بازار با نوسانات بالا یا رویدادهای قریب‌الوقوع: وقتی معامله‌گر انتظار دارد قیمت سهام به دلیل رویدادهایی مانند گزارش مالی، اخبار اقتصادی، تغییرات بازار یا اعلام سیاست‌های جدید به‌طور قابل توجهی حرکت کند، اما جهت حرکت (صعودی یا نزولی) مشخص نیست.
• معامله‌گران با تجربه متوسط تا حرفه‌ای: این استراتژی به دلیل هزینه بالای پرمیوم قراردادهای ITM و نیاز به تحلیل دقیق نوسانات، برای معامله‌گرانی که با مفاهیم اختیار معامله آشنا هستند، مناسب است.
• بازارهای با نقدینگی بالا: در بورس ایران، این استراتژی برای سهام شرکت‌های بزرگ با حجم معاملات بالا (مثل سهام بانکی، پتروشیمی یا فلزی) که قراردادهای اختیار معامله فعال دارند، بهتر اجرا می‌شود.
• معامله‌گرانی که به دنبال سود از حرکت‌های بزرگ هستند: کسانی که می‌خواهند با ریسک محدود از حرکت‌های قیمتی قابل توجه در هر دو جهت سود ببرند و به هزینه بالاتر قراردادهای ITM حساس نیستند، از این استراتژی استقبال می‌کنند.

این استراتژی در بازارهای خنثی با نوسانات کم توصیه نمی‌شود، زیرا هزینه بالای پرمیوم و عدم حرکت قیمتی کافی می‌تواند منجر به زیان شود.

روش اجرا استراتژی Long Gut

استراتژی Long Gut شامل خرید دو قرارداد اختیار معامله با قیمت اعمال یکسان و تاریخ سررسید یکسان، هر دو به‌صورت In-the-Money (ITM) است. ساختار به‌صورت زیر است:

1. خرید یک قرارداد اختیار خرید (Buy Call): با قیمت اعمال پایین‌تر از قیمت فعلی سهام (ITM، یعنی قیمت اعمال کمتر از قیمت فعلی سهام).
2. خرید یک قرارداد اختیار فروش (Buy Put): با همان قیمت اعمال قرارداد Call (ITM، یعنی قیمت اعمال بالاتر از قیمت فعلی سهام).

هر قرارداد باید:

• روی یک دارایی پایه (مثل سهام یک شرکت) باشد.
• تاریخ سررسید یکسانی داشته باشد.
• تعداد سهام تحت پوشش یکسان باشد (مثلاً ۱۰۰ سهم برای هر قرارداد).
• قیمت اعمال برای هر دو قرارداد یکسان و ITM باشد (برای Call، قیمت اعمال < قیمت فعلی سهام؛ برای Put، قیمت اعمال > قیمت فعلی سهام).

مراحل اجرا:

1. تحلیل بازار: مطمئن شوید که سهام احتمالاً به دلیل رویدادهای قریب‌الوقوع (مثل گزارش مالی یا اخبار) حرکت قیمتی قابل توجهی خواهد داشت، اما جهت آن مشخص نیست. از تحلیل تکنیکال (مثل شکست سطوح حمایت و مقاومت) یا بنیادی برای شناسایی پتانسیل نوسان استفاده کنید.
2. انتخاب سهام و قراردادها:
   • سهام: سهامی با نقدینگی بالا و قراردادهای اختیار معامله فعال انتخاب کنید.
   • قرارداد Call و Put: با قیمت اعمال یکسان که برای Call ITM (پایین‌تر از قیمت فعلی) و برای Put ITM (بالاتر از قیمت فعلی) باشد.
3. اجرای معامله:
   • یک قرارداد Call ITM بخرید (پرداخت پرمیوم).
   • یک قرارداد Put ITM بخرید (پرداخت پرمیوم).
4. مدیریت معامله: موقعیت را تا سررسید یا بسته شدن زودهنگام (در صورت سود یا کاهش احتمال حرکت قیمتی) نظارت کنید. قراردادهای ITM ممکن است قبل از سررسید اعمال شوند.

مثال ساده:

فرض کنید سهام شرکت X با قیمت فعلی ۱۰۰۰ تومان معامله می‌شود و شما انتظار دارید قیمت به دلیل گزارش مالی آتی به‌طور قابل توجهی حرکت کند (صعودی یا نزولی). بنابراین، قیمت اعمال ۹۵۰ تومان را انتخاب می‌کنید که برای Call ITM و برای Put نیز ITM است:

• خرید ۱ قرارداد Call با قیمت اعمال ۹۵۰ تومان (ITM) به قیمت ۸۰ تومان (هزینه = ۸۰ × ۱۰۰ = ۸۰۰۰ تومان).
• خرید ۱ قرارداد Put با قیمت اعمال ۹۵۰ تومان (ITM) به قیمت ۳۰ تومان (هزینه = ۳۰ × ۱۰۰ = ۳۰۰۰ تومان).
• کل هزینه اولیه (پرمیوم خالص) = ۸۰۰۰ + ۳۰۰۰ = ۱۱۰۰۰ تومان.

منطق معامله‌گر از انجام Long Gut

معامله‌گر با اجرای این استراتژی به دلایل زیر وارد معامله می‌شود:

• دیدگاه حرکت قیمتی قابل توجه: معامله‌گر معتقد است که قیمت سهام تا سررسید حرکت بزرگی خواهد داشت (چه صعودی و چه نزولی)، اما جهت آن مشخص نیست. این استراتژی از هر دو سناریو سود می‌برد.
• سود نامحدود در جهت صعودی: قرارداد Call ITM امکان سود نامحدود در صورت افزایش شدید قیمت را فراهم می‌کند.
• سود قابل توجه در جهت نزولی: قرارداد Put ITM امکان سود در صورت کاهش شدید قیمت را فراهم می‌کند (محدود به صفر شدن قیمت سهام).
• حساسیت کمتر به حرکت قیمتی نسبت به Long Straddle: قراردادهای ITM ارزش ذاتی (Intrinsic Value) بالایی دارند، بنابراین به حرکت قیمتی کمتری برای سودآوری نیاز است (در مقایسه با قراردادهای ATM در Long Straddle).
• بهره‌مندی از افزایش نوسانات: افزایش نوسانات ضمنی (Implied Volatility) ارزش قراردادهای Put و Call را بالا می‌برد، که به سود معامله‌گر است.

این استراتژی به معامله‌گر امکان می‌دهد با هزینه بالاتر نسبت به Long Straddle، از حرکت‌های قیمتی بزرگ با نیاز به جابجایی کمتر قیمت سود ببرد.

روش محاسبه بیشینه سود

بیشینه سود در استراتژی Long Gut به شرح زیر است:

• در جهت صعودی: نامحدود، زیرا قیمت سهام می‌تواند به‌طور تئوریک به هر میزان افزایش یابد، و Call ارزش بیشتری پیدا می‌کند.
• در جهت نزولی: محدود به سود ناشی از Put منهای پرمیوم خالص پرداختی.

بیشینه سود صعودی = (قیمت سهام در سررسید – قیمت اعمال Call – پرمیوم خالص) × تعداد سهام

بیشینه سود نزولی = (قیمت اعمال Put – قیمت سهام در سررسید – پرمیوم خالص) × تعداد سهام

مثال:

• قیمت اعمال Call و Put = 950 تومان.
• پرمیوم Call = 80 تومان.
• پرمیوم Put = 30 تومان.
• پرمیوم خالص = ۸۰ + ۳۰ = ۱۱۰ تومان.
• فرض کنید قیمت سهام به ۱۲۰۰ تومان افزایش یابد (صعودی):
  • سود Call = (1200 – 950 – 110) × ۱۰۰ = (۲۵۰ – ۱۱۰) × ۱۰۰ = ۱۴۰۰۰ تومان.
  • Put بی‌ارزش می‌شود.
  • سود کل = ۱۴۰۰۰ تومان.
• فرض کنید قیمت سهام به ۷۰۰ تومان کاهش یابد (نزولی):
  • سود Put = (950 – 700 – 110) × ۱۰۰ = (۲۵۰ – ۱۱۰) × ۱۰۰ = ۱۴۰۰۰ تومان.
  • Call بی‌ارزش می‌شود.
  • سود کل = ۱۴۰۰۰ تومان.

در جهت صعودی، سود با افزایش بیشتر قیمت سهام نامحدود است. در جهت نزولی، سود به کاهش قیمت تا صفر محدود است.

روش محاسبه بیشینه زیان

بیشینه زیان در استراتژی Long Gut محدود است و برابر با پرمیوم خالص پرداختی است. این زیان زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام در سررسید دقیقاً برابر با قیمت اعمال (۹۵۰ تومان) باشد، زیرا ارزش ذاتی قراردادها صفر می‌شود و پرمیوم پرداختی از دست می‌رود.

بیشینه زیان = (پرمیوم Call + پرمیوم Put) × تعداد سهام

مثال:

• پرمیوم Call = 80 تومان.
• پرمیوم Put = 30 تومان.
• بیشینه زیان = (۸۰ + ۳۰) × ۱۰۰ = ۱۱۰ × ۱۰۰ = ۱۱۰۰۰ تومان.

این زیان زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام در سررسید دقیقاً ۹۵۰ تومان باشد، زیرا هر دو قرارداد ارزش زمانی خود را از دست می‌دهند و ارزش ذاتی صفر است.

نقاط سربه‌سر (Break-Even Points)

استراتژی Long Gut دارای دو نقطه سربه‌سر است که به‌صورت زیر محاسبه می‌شوند:

1. نقطه سربه‌سر پایینی:
   نقطه سربه‌سر پایین = قیمت اعمال – پرمیوم خالص
2. نقطه سربه‌سر بالایی:
   نقطه سربه‌سر بالا = قیمت اعمال + پرمیوم خالص

مثال:

• قیمت اعمال = ۹۵۰ تومان.
• پرمیوم خالص = ۱۱۰ تومان.
• نقطه سربه‌سر پایین = ۹۵۰ – ۱۱۰ = ۸۴۰ تومان.
• نقطه سربه‌سر بالا = ۹۵۰ + ۱۱۰ = ۱۰۶۰ تومان.

اگر قیمت سهام در سررسید کمتر از ۸۴۰ تومان یا بیشتر از ۱۰۶۰ تومان باشد، معامله‌گر سود کسب می‌کند. در محدوده بین ۸۴۰ تا ۱۰۶۰ تومان، معامله منجر به زیان می‌شود (تا سقف بیشینه زیان).

مزایا و معایب استراتژی Long Gut

مزایا:

• سود نامحدود در جهت صعودی: قرارداد Call امکان سود نامحدود در افزایش قیمت را فراهم می‌کند.
• ریسک محدود: زیان حداکثر به پرمیوم پرداختی محدود است.
• نیاز به حرکت قیمتی کمتر: قراردادهای ITM ارزش ذاتی بالایی دارند، بنابراین به حرکت قیمتی کمتری نسبت به Long Straddle برای سودآوری نیاز است.
• بهره‌مندی از حرکت‌های بزرگ: مناسب برای بازارهایی با نوسانات بالا یا رویدادهای قریب‌الوقوع.
• افزایش نوسانات ضمنی: افزایش Implied Volatility ارزش Put و Call را بالا می‌برد.

معایب:

• هزینه اولیه بالا: قراردادهای ITM پرمیوم بسیار بالاتری نسبت به قراردادهای ATM یا OTM دارند.
• ریسک کاهش ارزش زمانی: قراردادهای Put و Call با نزدیک شدن به سررسید ارزش زمانی خود را از دست می‌دهند (Theta Decay)، که می‌تواند سود را کاهش دهد.
• پیچیدگی نسبی: انتخاب قراردادهای ITM و مدیریت آنها برای معامله‌گران مبتدی ممکن است چالش‌برانگیز باشد.
• نیاز به پیش‌بینی دقیق نوسانات: موفقیت به پیش‌بینی صحیح حرکت قیمتی بزرگ وابسته است.
• ریسک تخصیص زودهنگام: قراردادهای ITM احتمال اعمال زودهنگام دارند، به‌ویژه در بازارهای غیراروپایی.

نکات کلیدی برای معامله‌گران در ایران

• نقدینگی بازار: اطمینان حاصل کنید که سهام و قراردادهای اختیار معامله نقدینگی کافی دارند تا اجرای استراتژی بدون مشکل انجام شود.
• هزینه‌های معاملاتی: خرید Put و Call شامل کارمزد است. این هزینه‌ها را در محاسبات خود لحاظ کنید.
• سبک اروپایی: قراردادهای اختیار معامله در ایران معمولاً به سبک اروپایی هستند، یعنی فقط در سررسید قابل اعمال‌اند، که ریسک تخصیص زودهنگام را کاهش می‌دهد.
• مدیریت ریسک: از ابزارهای مدیریت ریسک مانند نظارت فعال بر بازار و بستن زودهنگام موقعیت در صورت کاهش احتمال حرکت قیمتی استفاده کنید.
• شبیه‌سازی: قبل از اجرا، استراتژی را در حساب دمو یا با ابزارهای تحلیلی مانند OptionVue یا Thinkorswim تست کنید.
• توجه به نوسانات ضمنی: افزایش نوسانات ضمنی (Implied Volatility) به سود استراتژی کمک می‌کند، اما کاهش آن می‌تواند ارزش قراردادها را کاهش دهد. این استراتژی در شرایط نوسانات بالا بهتر عمل می‌کند.

جمع‌بندی

استراتژی Long Gut یک روش پیشرفته برای معامله‌گرانی است که انتظار حرکت قیمتی قابل توجه در سهام را دارند، اما جهت آن را نمی‌دانند. این استراتژی با خرید قراردادهای Call و Put ITM با قیمت اعمال یکسان، سود نامحدود در جهت صعودی و ریسک محدود ارائه می‌دهد و نسبت به Long Straddle به حرکت قیمتی کمتری برای سودآوری نیاز دارد، اما هزینه بالاتری دارد. با درک بازار هدف، روش اجرا، منطق معامله، و محاسبات سود، زیان و نقاط سربه‌سر، می‌توانید این استراتژی را با احتیاط در بازار ایران پیاده کنید. برای اطلاعات بیشتر، به منابع معتبر مانند Fidelity یا Option Strategies Insider مراجعه کنید.

بیش از ۸۰ استراتژی با مثال از نماد های واقعی بازار در دوره نجوا آمده است