استراتژی Long Call Synthetic Straddle چیست؟ راهنمای جامع و ساده

استراتژی Long Call Synthetic Straddle یک استراتژی پیشرفته در بازار اختیار معامله (Options) است که با ترکیب خرید قراردادهای اختیار خرید (Call Options) و فروش استقراضی (Short Selling) سهام پایه (Underlying Stock) ایجاد می‌شود تا رفتار یک استراتژی Long Straddle را شبیه‌سازی کند. این استراتژی برای معامله‌گرانی طراحی شده که دیدگاه強烈 نسبت به حرکت قیمتی قابل توجه سهام دارند (چه صعودی و چه نزولی) اما نمی‌دانند جهت حرکت کدام خواهد بود. Long Call Synthetic Straddle یک استراتژی با سود نامحدود در جهت نزولی و ریسک محدود در جهت صعودی است که از افزایش نوسانات قیمت سود می‌برد.

بازار هدف استراتژی Long Call Synthetic Straddle

استراتژی Long Call Synthetic Straddle برای شرایط زیر مناسب است:

• بازار با نوسانات بالا یا رویدادهای قریب‌الوقوع: وقتی معامله‌گر انتظار دارد قیمت سهام به دلیل رویدادهایی مانند گزارش مالی، اخبار اقتصادی یا تغییرات بازار به‌طور قابل توجهی حرکت کند، اما جهت حرکت (صعودی یا نزولی) مشخص نیست.
• معامله‌گران با تجربه حرفه‌ای: این استراتژی به دلیل پیچیدگی فروش استقراضی سهام، مدیریت قراردادهای Call و تحلیل نوسانات، برای معامله‌گران با تجربه بالا مناسب است و برای مبتدیان توصیه نمی‌شود.
• بازارهای با نقدینگی بالا: در بورس ایران، این استراتژی برای سهام شرکت‌های بزرگ با حجم معاملات بالا (مثل سهام بانکی، پتروشیمی یا فلزی) که قراردادهای اختیار معامله فعال دارند و امکان فروش استقراضی فراهم است، بهتر اجرا می‌شود.
• معامله‌گرانی که به دنبال سود از حرکت‌های بزرگ هستند: کسانی که می‌خواهند از حرکت‌های قیمتی قابل توجه در هر دو جهت (صعودی یا نزولی) با ریسک کنترل‌شده سود ببرند، از این استراتژی استقبال می‌کنند.

این استراتژی در بازارهای خنثی با نوسانات کم توصیه نمی‌شود، زیرا هزینه بالای پرمیوم Call و عدم حرکت قیمتی کافی می‌تواند منجر به زیان شود. همچنین، فروش استقراضی سهام در ایران ممکن است با محدودیت‌های قانونی یا کارگزاری مواجه باشد.

روش اجرا استراتژی Long Call Synthetic Straddle

استراتژی Long Call Synthetic Straddle شامل ترکیب فروش استقراضی سهام پایه و خرید قراردادهای اختیار خرید با قیمت اعمال نزدیک به قیمت فعلی سهام و تاریخ سررسید یکسان است. این استراتژی رفتار یک Long Straddle (خرید همزمان Put و Call با قیمت اعمال یکسان) را شبیه‌سازی می‌کند، اما به‌جای خرید Put از فروش استقراضی سهام استفاده می‌شود. ساختار به‌صورت زیر است:

1. فروش استقراضی سهام پایه (Short Stock): فروش استقراضی تعداد مشخصی از سهام پایه (مثلاً ۱۰۰ سهم).
2. خرید دو قرارداد اختیار خرید (Buy 2 Calls): با قیمت اعمال نزدیک به قیمت فعلی سهام (At-the-Money یا ATM) برای هر ۱۰۰ سهم، به‌منظور پوشش ریسک صعودی و ایجاد پتانسیل سود در حرکت‌های صعودی.

هر قرارداد باید:

• روی همان دارایی پایه (سهام) باشد.
• تاریخ سررسید یکسانی داشته باشد.
• تعداد سهام تحت پوشش Call (معمولاً ۱۰۰ سهم به ازای هر قرارداد) با تعداد سهام فروخته‌شده به‌صورت استقراضی هماهنگ باشد.
• قیمت اعمال Call نزدیک به قیمت فعلی سهام (ATM) باشد.

مراحل اجرا:

1. تحلیل بازار: مطمئن شوید که سهام احتمالاً به دلیل رویدادهای قریب‌الوقوع (مثل گزارش مالی یا اخبار) حرکت قیمتی قابل توجهی خواهد داشت، اما جهت آن مشخص نیست. از تحلیل تکنیکال (مثل شکست سطوح) یا بنیادی برای شناسایی پتانسیل نوسان استفاده کنید.
2. انتخاب سهام و قراردادها:
   • سهام: سهامی با نقدینگی بالا، قراردادهای اختیار معامله فعال و امکان فروش استقراضی انتخاب کنید.
   • قرارداد Call: دو قرارداد Call با قیمت اعمال ATM برای هر ۱۰۰ سهم فروخته‌شده به‌صورت استقراضی.
3. اجرای معامله:
   • تعداد مشخصی سهام را به‌صورت استقراضی بفروشید (مثلاً ۱۰۰ سهم).
   • دو قرارداد Call با قیمت اعمال نزدیک به قیمت فعلی سهام بخرید (پرداخت پرمیوم).
4. مدیریت معامله: موقعیت را تا سررسید یا بسته شدن زودهنگام (در صورت سود یا کاهش نوسانات) نظارت کنید. توجه داشته باشید که Callها ممکن است قبل از سررسید اعمال شوند و فروش استقراضی نیازمند مدیریت وجه تضمین است.

مثال ساده:

فرض کنید سهام شرکت X با قیمت فعلی ۱۰۰۰ تومان معامله می‌شود و شما انتظار دارید قیمت به دلیل گزارش مالی آتی به‌طور قابل توجهی حرکت کند (صعودی یا نزولی). بنابراین:

• فروش استقراضی ۱۰۰ سهم به قیمت ۱۰۰۰ تومان (درآمد = ۱۰۰ × ۱۰۰۰ = ۱۰۰۰۰۰ تومان، که به حساب وجه تضمین واریز می‌شود).
• خرید ۲ قرارداد Call با قیمت اعمال ۱۰۰۰ تومان (ATM) به قیمت ۵۰ تومان هر کدام (هزینه = ۲ × ۵۰ × ۱۰۰ = ۱۰۰۰۰ تومان).
• جریان نقدی خالص اولیه = ۱۰۰۰۰۰ (درآمد فروش استقراضی) – ۱۰۰۰۰ (هزینه Call) = 90000 تومان (اعتبار خالص، اما تحت وجه تضمین).

منطق معامله‌گر از انجام Long Call Synthetic Straddle

معامله‌گر با اجرای این استراتژی به دلایل زیر وارد معامله می‌شود:

• دیدگاه حرکت قیمتی قابل توجه: معامله‌گر معتقد است که قیمت سهام تا سررسید حرکت بزرگی خواهد داشت (چه صعودی و چه نزولی)، اما جهت آن مشخص نیست. این استراتژی از هر دو سناریو سود می‌برد.
• سود نامحدود در جهت نزولی: فروش استقراضی سهام امکان سود نامحدود در صورت کاهش شدید قیمت (تا صفر شدن قیمت سهام) را فراهم می‌کند.
• ریسک محدود در جهت صعودی: خرید دو قرارداد Call ریسک افزایش قیمت را محدود می‌کند، زیرا Callها ارزش بیشتری پیدا می‌کنند و زیان فروش استقراضی را جبران می‌کنند.
• شبیه‌سازی Long Straddle با انعطاف‌پذیری: به‌جای خرید Call و Put (مانند Long Straddle)، معامله‌گر از فروش استقراضی و Call استفاده می‌کند، که ممکن است در برخی موارد با توجه به وجه تضمین سودآورتر باشد.
• بهره‌مندی از افزایش نوسانات: افزایش نوسانات ضمنی (Implied Volatility) ارزش Callها را بالا می‌برد، که به سود معامله‌گر است.

این استراتژی به معامله‌گر امکان می‌دهد با ریسک کنترل‌شده از حرکت‌های قیمتی بزرگ در هر دو جهت سود ببرد، اما نیازمند پیش‌بینی دقیق نوسانات و مدیریت فروش استقراضی است.

روش محاسبه بیشینه سود

بیشینه سود در استراتژی Long Call Synthetic Straddle به شرح زیر است:

• در جهت نزولی: نامحدود (تا صفر شدن قیمت سهام)، زیرا فروش استقراضی سود بیشتری با کاهش قیمت ایجاد می‌کند.
• در جهت صعودی: محدود به سود ناشی از Callها منهای هزینه اولیه و زیان فروش استقراضی.

بیشینه سود نزولی = [قیمت فروش استقراضی سهام – قیمت سهام در سررسید – پرمیوم Call × ۲] × تعداد سهام

بیشینه سود صعودی = [(قیمت سهام در سررسید – قیمت اعمال Call) × ۲ – پرمیوم Call × ۲ – (قیمت سهام در سررسید – قیمت فروش استقراضی سهام)] × تعداد سهام

مثال:

• قیمت فروش استقراضی سهام = ۱۰۰۰ تومان.
• قیمت اعمال Call = 1000 تومان.
• پرمیوم Call = 50 تومان.
• فرض کنید قیمت سهام به ۸۰۰ تومان کاهش یابد (نزولی):
  • سود فروش استقراضی = (۱۰۰۰ – ۸۰۰) × ۱۰۰ = ۲۰۰۰۰ تومان.
  • زیان Call (بی‌ارزش) = ۵۰ × ۲ × ۱۰۰ = ۱۰۰۰۰ تومان.
  • سود کل = ۲۰۰۰۰ – ۱۰۰۰۰ = ۱۰۰۰۰ تومان.
• فرض کنید قیمت سهام به ۱۲۰۰ تومان افزایش یابد (صعودی):
  • سود Call = [(1200 – 1000) × ۲ – ۵۰ × ۲] × ۱۰۰ = (۲۰۰ × ۲ – ۱۰۰) × ۱۰۰ = ۳۰۰۰۰ تومان.
  • زیان فروش استقراضی = (۱۲۰۰ – ۱۰۰۰) × ۱۰۰ = ۲۰۰۰۰ تومان.
  • سود کل = ۳۰۰۰۰ – ۲۰۰۰۰ = ۱۰۰۰۰ تومان.

در جهت نزولی، سود با کاهش بیشتر قیمت سهام افزایش می‌یابد. در جهت صعودی، سود به ارزش Callها بستگی دارد.

روش محاسبه بیشینه زیان

بیشینه زیان در استراتژی Long Call Synthetic Straddle محدود است و زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام در سررسید دقیقاً برابر با قیمت اعمال Call (1000 تومان) باشد، زیرا Callها بی‌ارزش می‌شوند و فروش استقراضی سود یا زیانی ایجاد نمی‌کند. زیان برابر با هزینه پرمیوم Callها است.

بیشینه زیان = (پرمیوم Call × ۲) × تعداد سهام

مثال:

• پرمیوم Call = 50 تومان.
• بیشینه زیان = (۵۰ × ۲) × ۱۰۰ = ۱۰۰۰۰ تومان.

این زیان زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام در سررسید دقیقاً ۱۰۰۰ تومان باشد، زیرا Callها بی‌ارزش می‌شوند و فروش استقراضی تغییری در ارزش ندارد.

نقاط سربه‌سر (Break-Even Points)

استراتژی Long Call Synthetic Straddle دارای دو نقطه سربه‌سر است که به‌صورت زیر محاسبه می‌شوند:

1. نقطه سربه‌سر پایینی:
   نقطه سربه‌سر پایین = قیمت فروش استقراضی سهام – پرمیوم Call × ۲
2. نقطه سربه‌سر بالایی:
   نقطه سربه‌سر بالا = قیمت اعمال Call + پرمیوم Call × ۲

مثال:

• قیمت فروش استقراضی سهام = ۱۰۰۰ تومان.
• قیمت اعمال Call = 1000 تومان.
• پرمیوم Call = 50 تومان.
• نقطه سربه‌سر پایین = ۱۰۰۰ – (۵۰ × ۲) = ۱۰۰۰ – ۱۰۰ = ۹۰۰ تومان.
• نقطه سربه‌سر بالا = ۱۰۰۰ + (۵۰ × ۲) = ۱۰۰۰ + ۱۰۰ = ۱۱۰۰ تومان.

اگر قیمت سهام در سررسید کمتر از ۹۰۰ تومان یا بیشتر از ۱۱۰۰ تومان باشد، معامله‌گر سود کسب می‌کند. در محدوده بین ۹۰۰ تا ۱۱۰۰ تومان، معامله منجر به زیان می‌شود (تا سقف بیشینه زیان).

مزایا و معایب استراتژی Long Call Synthetic Straddle

مزایا:

• سود نامحدود در جهت نزولی: فروش استقراضی سهام امکان سود نامحدود در کاهش قیمت (تا صفر) را فراهم می‌کند.
• ریسک محدود: قراردادهای Call ریسک افزایش قیمت را محدود می‌کنند.
• بهره‌مندی از حرکت‌های بزرگ: مناسب برای بازارهایی با نوسانات بالا یا رویدادهای قریب‌الوقوع.
• شبیه‌سازی Long Straddle با انعطاف‌پذیری: استفاده از فروش استقراضی به‌جای Put می‌تواند در برخی موارد با توجه به وجه تضمین سودآورتر باشد.
• افزایش نوسانات ضمنی: افزایش Implied Volatility ارزش Callها را بالا می‌برد.

معایب:

• هزینه اولیه بالا: خرید دو قرارداد Call و مدیریت وجه تضمین فروش استقراضی هزینه قابل توجهی دارد.
• نیاز به حرکت قیمتی بزرگ: برای سودآوری، قیمت سهام باید به‌طور قابل توجهی از نقاط سربه‌سر عبور کند.
• پیچیدگی بالا: مدیریت هم‌زمان فروش استقراضی و Callها برای معامله‌گران مبتدی دشوار است.
• ریسک کاهش ارزش زمانی: Callها با نزدیک شدن به سررسید ارزش زمانی خود را از دست می‌دهند (Theta Decay)، که می‌تواند سود را کاهش دهد.
• محدودیت‌های فروش استقراضی: در ایران، فروش استقراضی ممکن است با محدودیت‌های قانونی یا کارگزاری مواجه باشد.

نکات کلیدی برای معامله‌گران در ایران

• نقدینگی بازار: اطمینان حاصل کنید که سهام و قراردادهای اختیار معامله نقدینگی کافی دارند و فروش استقراضی امکان‌پذیر است.
• وجه تضمین: فروش استقراضی نیازمند وجه تضمین قابل توجه است. موجودی حساب و الزامات کارگزار را بررسی کنید.
• سبک اروپایی: قراردادهای اختیار معامله در ایران معمولاً به سبک اروپایی هستند، یعنی فقط در سررسید قابل اعمال‌اند، که می‌تواند ریسک تخصیص زودهنگام را کاهش دهد.
• مدیریت ریسک: از ابزارهای مدیریت ریسک مانند نظارت فعال بر بازار و بستن زودهنگام موقعیت در صورت کاهش احتمال حرکت قیمتی استفاده کنید.
• شبیه‌سازی: قبل از اجرا، استراتژی را در حساب دمو یا با ابزارهای تحلیلی مانند OptionVue یا Thinkorswim تست کنید.
• توجه به نوسانات ضمنی: افزایش نوسانات ضمنی (Implied Volatility) به سود استراتژی کمک می‌کند، اما کاهش آن می‌تواند ارزش Callها را کاهش دهد. این استراتژی در شرایط نوسانات بالا بهتر عمل می‌کند.

جمع‌بندی

استراتژی Long Call Synthetic Straddle یک روش پیشرفته برای معامله‌گران حرفه‌ای است که انتظار حرکت قیمتی قابل توجه در سهام را دارند، اما جهت آن را نمی‌دانند. این استراتژی با ترکیب فروش استقراضی سهام و دو قرارداد Call، سود نامحدود در جهت نزولی و ریسک محدود در جهت صعودی ارائه می‌دهد، و جایگزینی انعطاف‌پذیر برای Long Straddle است. با درک بازار هدف، روش اجرا، منطق معامله، و محاسبات سود، زیان و نقاط سربه‌سر، می‌توانید این استراتژی را با احتیاط در بازار ایران پیاده کنید، مشروط بر اینکه فروش استقراضی امکان‌پذیر باشد. برای اطلاعات بیشتر، به منابع معتبر مانند Fidelity یا Option Strategies Insider مراجعه کنید.

بیش از ۸۰ استراتژی با مثال از نماد های واقعی بازار در دوره نجوا آمده است