استراتژی Long Call Condor چیست؟ راهنمای جامع و ساده

استراتژی Long Call Condor یک استراتژی پیشرفته در بازار اختیار معامله (Options) است که شامل خرید و فروش قراردادهای اختیار خرید (Call Options) با قیمت‌های اعمال (Strike Prices) متفاوت و تاریخ سررسید یکسان است. این استراتژی برای معامله‌گرانی طراحی شده که دیدگاه خنثی (Neutral) نسبت به دارایی پایه (مثل سهام) دارند و انتظار دارند قیمت سهام در یک محدوده مشخص باقی بماند. Long Call Condor یک استراتژی با ریسک محدود و سود محدود است که هزینه ورودی پایینی دارد و از ثبات قیمت و کاهش ارزش زمانی سود می‌برد. در مقایسه با Long Call Butterfly، این استراتژی محدوده سود گسترده‌تری ارائه می‌دهد.

بازار هدف استراتژی Long Call Condor

استراتژی Long Call Condor برای شرایط زیر مناسب است:

• بازار خنثی با نوسانات کم تا متوسط: وقتی معامله‌گر پیش‌بینی می‌کند که قیمت سهام تا سررسید قراردادها در یک محدوده مشخص بین قیمت‌های اعمال قراردادهای فروخته‌شده باقی خواهد ماند.
• معامله‌گران با تجربه متوسط تا حرفه‌ای: این استراتژی به دلیل پیچیدگی در مدیریت چهار قرارداد و تحلیل نوسانات، برای معامله‌گرانی که با مفاهیم اختیار معامله آشنا هستند، مناسب است.
• بازارهای با نقدینگی بالا: در بورس ایران، این استراتژی برای سهام شرکت‌های بزرگ با حجم معاملات بالا (مثل سهام بانکی، پتروشیمی یا فلزی) که قراردادهای اختیار معامله فعال دارند، بهتر اجرا می‌شود.
• معامله‌گرانی که به دنبال ریسک محدود هستند: کسانی که می‌خواهند با هزینه ورودی پایین و ریسک کنترل‌شده از ثبات قیمت سود ببرند، از این استراتژی استقبال می‌کنند.

این استراتژی در بازارهای با نوسانات بالا یا روندهای صعودی/نزولی قوی توصیه نمی‌شود، زیرا می‌تواند منجر به زیان شود. همچنین، برای مبتدیان بدون تجربه کافی مناسب نیست.

روش اجرا استراتژی Long Call Condor

استراتژی Long Call Condor شامل ترکیب چهار قرارداد اختیار خرید با قیمت‌های اعمال متفاوت و تاریخ سررسید یکسان است. این استراتژی ترکیبی از دو Spread است: یک Bull Call Spread و یک Bear Call Spread. ساختار به‌صورت زیر است:

1. خرید یک قرارداد اختیار خرید (Buy Call): با قیمت اعمال پایین‌تر (معمولاً Out-of-the-Money یا OTM یا نزدیک به At-the-Money یا ATM).
2. فروش یک قرارداد اختیار خرید (Sell Call): با قیمت اعمال کمی بالاتر از Call خریداری‌شده (OTM یا ATM).
3. فروش یک قرارداد اختیار خرید (Sell Call): با قیمت اعمال بالاتر از Call قبلی (OTM).
4. خرید یک قرارداد اختیار خرید (Buy Call): با قیمت اعمال بالاترین (OTM بیشتر) برای محدود کردن ریسک در افزایش شدید قیمت.

هر قرارداد باید:

• روی یک دارایی پایه (مثل سهام یک شرکت) باشد.
• تاریخ سررسید یکسانی داشته باشد.
• تعداد سهام تحت پوشش یکسان باشد (مثلاً ۱۰۰ سهم برای هر قرارداد).
• قیمت‌های اعمال به‌صورت متوالی و با فاصله‌های مشخص انتخاب شوند.

مراحل اجرا:

1. تحلیل بازار: مطمئن شوید که سهام تا سررسید قراردادها احتمالاً در محدوده‌ای بین قیمت‌های اعمال قراردادهای فروخته‌شده باقی خواهد ماند. از تحلیل تکنیکال (مثل سطوح حمایت و مقاومت) یا بنیادی برای تأیید دیدگاه خنثی استفاده کنید.
2. انتخاب سهام و قراردادها:
   • سهام: سهامی با نقدینگی بالا و قراردادهای اختیار معامله فعال انتخاب کنید.
   • قیمت‌های اعمال: چهار قیمت اعمال متوالی (مثلاً ۹۵۰، ۱۰۰۰، ۱۰۵۰، ۱۱۰۰) برای ایجاد محدوده سود.
3. اجرای معامله:
   • یک قرارداد Call با قیمت اعمال پایین‌تر بخرید (پرداخت پرمیوم).
   • یک قرارداد Call با قیمت اعمال بالاتر بفروشید (دریافت پرمیوم).
   • یک قرارداد Call با قیمت اعمال حتی بالاتر بفروشید (دریافت پرمیوم).
   • یک قرارداد Call با قیمت اعمال بالاترین بخرید (پرداخت پرمیوم).
4. مدیریت معامله: موقعیت را تا سررسید یا بسته شدن زودهنگام (در صورت سود یا افزایش نوسانات) نظارت کنید. فروش قراردادهای Call ممکن است منجر به تخصیص زودهنگام (Assignment Risk) شود.

مثال ساده:

فرض کنید سهام شرکت X با قیمت فعلی ۱۰۰۰ تومان معامله می‌شود و شما انتظار دارید قیمت تا یک ماه آینده بین ۱۰۰۰ و ۱۰۵۰ تومان باقی بماند. بنابراین:

• یک قرارداد Call با قیمت اعمال ۹۵۰ تومان (OTM) به قیمت ۳۰ تومان می‌خرید.
• یک قرارداد Call با قیمت اعمال ۱۰۰۰ تومان (ATM) به قیمت ۵۰ تومان می‌فروشید.
• یک قرارداد Call با قیمت اعمال ۱۰۵۰ تومان (OTM) به قیمت ۲۰ تومان می‌فروشید.
• یک قرارداد Call با قیمت اعمال ۱۱۰۰ تومان (OTM بیشتر) به قیمت ۱۰ تومان می‌خرید.
• جریان نقدی خالص = (۵۰ + ۲۰) – (۳۰ + ۱۰) = ۷۰ – ۴۰ = ۳۰ تومان (اعتبار خالص یا Net Credit) به ازای هر سهم.
• برای ۱۰۰ سهم، اعتبار خالص = ۳۰ × ۱۰۰ = ۳۰۰۰ تومان.

منطق معامله‌گر از انجام Long Call Condor

معامله‌گر با اجرای این استراتژی به دلایل زیر وارد معامله می‌شود:

• دیدگاه خنثی: معامله‌گر معتقد است که قیمت سهام تا سررسید در محدوده‌ای بین قیمت‌های اعمال قراردادهای فروخته‌شده (۱۰۰۰ تا ۱۰۵۰ تومان) باقی خواهد ماند، بنابراین قراردادهای فروخته‌شده بی‌ارزش منقضی می‌شوند و پرمیوم آنها حفظ می‌شود.
• هزینه ورودی پایین: فروش دو قرارداد Call هزینه خرید دو قرارداد Call دیگر را جبران می‌کند، که هزینه کلی را کاهش می‌دهد یا حتی اعتبار خالص ایجاد می‌کند.
• ریسک محدود: قراردادهای خریداری‌شده (Call با قیمت‌های اعمال ۹۵۰ و ۱۱۰۰) ریسک را در هر دو جهت (صعودی و نزولی) محدود می‌کنند.
• بهره‌مندی از کاهش ارزش زمانی: قراردادهای فروخته‌شده (Call با قیمت‌های ۱۰۰۰ و ۱۰۵۰) با نزدیک شدن به سررسید ارزش زمانی خود را از دست می‌دهند (Theta Decay)، که به نفع معامله‌گر است.
• محدوده سود گسترده‌تر: در مقایسه با Long Call Butterfly، این استراتژی محدوده قیمتی سودآور وسیع‌تری دارد.

این استراتژی به معامله‌گر امکان می‌دهد با ریسک کنترل‌شده و هزینه پایین از ثبات قیمت در یک محدوده مشخص سود ببرد، اما نیازمند پیش‌بینی دقیق است.

روش محاسبه بیشینه سود

بیشینه سود در استراتژی Long Call Condor محدود است و زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام در سررسید بین قیمت‌های اعمال قراردادهای فروخته‌شده (۱۰۰۰ تا ۱۰۵۰ تومان) باشد. در این حالت، قرارداد Call با قیمت اعمال پایین‌تر (۹۵۰) در پول است، قراردادهای فروخته‌شده بی‌ارزش می‌شوند و قرارداد Call با قیمت اعمال بالاترین (۱۱۰۰) نیز بی‌ارزش است. فرمول سود به‌صورت زیر است:

بیشینه سود = [(قیمت اعمال فروخته‌شده پایین – قیمت اعمال خریداری‌شده پایین) + پرمیوم خالص دریافتی یا منهای پرمیوم خالص پرداختی] × تعداد سهام

مثال:

• قیمت اعمال خریداری‌شده پایین = ۹۵۰ تومان.
• قیمت اعمال فروخته‌شده پایین = ۱۰۰۰ تومان.
• پرمیوم خالص = ۳۰ تومان (اعتبار).
• بیشینه سود به ازای هر سهم = (۱۰۰۰ – ۹۵۰) + ۳۰ = ۵۰ + ۳۰ = ۸۰ تومان.
• برای ۱۰۰ سهم، بیشینه سود = ۸۰ × ۱۰۰ = ۸۰۰۰ تومان.

این سود زمانی محقق می‌شود که قیمت سهام در سررسید بین ۱۰۰۰ و ۱۰۵۰ تومان باشد.

روش محاسبه بیشینه زیان

بیشینه زیان در استراتژی Long Call Condor محدود است و برابر با پرمیوم خالص پرداختی (Net Debit) است (در صورتی که هزینه خالص وجود داشته باشد). زیان در دو حالت رخ می‌دهد:

• کاهش قیمت سهام: وقتی قیمت سهام به زیر قیمت اعمال پایین‌ترین قرارداد (۹۵۰ تومان) برسد.
• افزایش شدید قیمت سهام: وقتی قیمت سهام به بالای قیمت اعمال بالاترین قرارداد (۱۱۰۰ تومان) برسد.

بیشینه زیان = پرمیوم خالص پرداختی (Net Debit) × تعداد سهام

مثال:

• در این مثال، پرمیوم خالص = ۳۰ تومان (اعتبار خالص، نه بدهی).
• بیشینه زیان = ۰ تومان (زیرا معامله‌گر پرمیوم دریافت کرده و زیان نقدی ندارد).

اگر ساختار منجر به Net Debit شود (مثلاً پرمیوم خالص پرداختی ۲۰ تومان به ازای هر سهم):

• بیشینه زیان = ۲۰ × ۱۰۰ = ۲۰۰۰ تومان.

این زیان زمانی رخ می‌دهد که قیمت سهام در سررسید کمتر از ۹۵۰ تومان یا بیشتر از ۱۱۰۰ تومان باشد، زیرا تمام قراردادها بی‌ارزش می‌شوند یا سود و زیان آنها خنثی می‌شود.

نقاط سربه‌سر (Break-Even Points)

استراتژی Long Call Condor دارای دو نقطه سربه‌سر است که به‌صورت زیر محاسبه می‌شوند:

1. نقطه سربه‌سر پایینی:
   نقطه سربه‌سر پایین = قیمت اعمال خریداری‌شده پایین + پرمیوم خالص پرداختی (یا منهای پرمیوم خالص دریافتی)
2. نقطه سربه‌سر بالایی:
   نقطه سربه‌سر بالا = قیمت اعمال خریداری‌شده بالا – پرمیوم خالص پرداختی (یا به‌علاوه پرمیوم خالص دریافتی)

مثال:

• قیمت اعمال خریداری‌شده پایین = ۹۵۰ تومان.
• قیمت اعمال خریداری‌شده بالا = ۱۱۰۰ تومان.
• پرمیوم خالص = ۳۰ تومان (اعتبار).
• نقطه سربه‌سر پایین = ۹۵۰ – ۳۰ = ۹۲۰ تومان.
• نقطه سربه‌سر بالا = ۱۱۰۰ + ۳۰ = ۱۱۳۰ تومان.

اگر قیمت سهام در سررسید بین ۹۲۰ و ۱۱۳۰ تومان باشد، معامله‌گر سود کسب می‌کند (تا سقف بیشینه سود). خارج از این محدوده، زیان محدود به پرمیوم پرداختی (در صورت وجود) است.

مزایا و معایب استراتژی Long Call Condor

مزایا:

• ریسک محدود: زیان حداکثر به پرمیوم خالص پرداختی (در صورت وجود) محدود است.
• هزینه پایین: فروش دو قرارداد Call هزینه خرید قراردادها را جبران می‌کند و گاهی اعتبار خالص ایجاد می‌کند.
• محدوده سود گسترده: در مقایسه با Long Call Butterfly، محدوده قیمتی سودآور وسیع‌تری دارد.
• بهره‌مندی از کاهش ارزش زمانی: قراردادهای فروخته‌شده با نزدیک شدن به سررسید ارزش خود را از دست می‌دهند.
• مناسب برای بازار خنثی: در شرایط ثبات قیمت در یک محدوده مشخص عملکرد خوبی دارد.

معایب:

• سود محدود: سود حداکثر به محدوده قیمت‌های اعمال فروخته‌شده وابسته است.
• پیچیدگی: نیازمند مدیریت چهار قرارداد و درک دقیق بازار است.
• ریسک تخصیص زودهنگام: فروش قراردادهای Call ممکن است منجر به تخصیص زودهنگام شود.
• هزینه‌های معاملاتی: شامل چهار قرارداد است که کارمزدهای بالاتری نسبت به استراتژی‌های ساده‌تر دارد.
• نیاز به پیش‌بینی دقیق: موفقیت به پیش‌بینی صحیح ثبات قیمت در محدوده مشخص وابسته است.

نکات کلیدی برای معامله‌گران در ایران

• نقدینگی بازار: اطمینان حاصل کنید که سهام و قراردادهای اختیار معامله نقدینگی کافی دارند تا اجرای استراتژی بدون مشکل انجام شود.
• وجه تضمین: فروش قراردادهای Call نیازمند وجه تضمین است. موجودی حساب خود را بررسی کنید.
• سبک اروپایی: قراردادهای اختیار معامله در ایران معمولاً به سبک اروپایی هستند، یعنی فقط در سررسید قابل اعمال‌اند، که می‌تواند ریسک تخصیص زودهنگام را کاهش دهد.
• مدیریت ریسک: از ابزارهای مدیریت ریسک مانند نظارت فعال بر بازار و بستن زودهنگام موقعیت در صورت افزایش نوسانات استفاده کنید.
• شبیه‌سازی: قبل از اجرا، استراتژی را در حساب دمو یا با ابزارهای تحلیلی تست کنید.
• توجه به نوسانات ضمنی: کاهش نوسانات ضمنی (Implied Volatility) به سود استراتژی کمک می‌کند، اما افزایش آن می‌تواند ارزش قراردادهای فروخته‌شده را بالا برده و سود را کاهش دهد. این استراتژی در شرایط نوسانات پایین بهتر عمل می‌کند.

جمع‌بندی

استراتژی Long Call Condor یک روش پیشرفته برای معامله‌گرانی است که دیدگاه خنثی نسبت به بازار دارند و می‌خواهند با ریسک محدود و هزینه ورودی پایین از ثبات قیمت در یک محدوده مشخص سود ببرند. این استراتژی با ترکیب دو Spread (Bull Call و Bear Call)، محدوده سود وسیع‌تری نسبت به Long Call Butterfly ارائه می‌دهد، اما سود بالقوه محدود است. با درک بازار هدف، روش اجرا، منطق معامله، و محاسبات سود، زیان و نقاط سربه‌سر، می‌توانید این استراتژی را با احتیاط در بازار ایران پیاده کنید.

بیش از ۸۰ استراتژی با مثال از نماد های واقعی بازار در دوره نجوا آمده است