استراتژی Covered Short Strangle چیست؟ راهنمای جامع و ساده

استراتژی Covered Short Strangle یک استراتژی پیشرفته در بازار اختیار معامله (Options) است که ترکیبی از مالکیت سهام و فروش همزمان قراردادهای اختیار خرید (Call) و اختیار فروش (Put) با قیمت‌های اعمال متفاوت و تاریخ سررسید یکسان است. این استراتژی برای معامله‌گرانی طراحی شده که دیدگاه خنثی نسبت به دارایی پایه (مثل سهام) دارند و می‌خواهند از دریافت پرمیوم‌های بالا در بازاری با نوسانات کم سود ببرند، در حالی که محدوده سود گسترده‌تری نسبت به Covered Short Straddle دارند. Covered Short Strangle نسخه‌ای از Short Strangle است که با مالکیت سهام، ریسک فروش اختیار خرید را پوشش می‌دهد.

بازار هدف استراتژی Covered Short Strangle

استراتژی Covered Short Strangle برای شرایط زیر مناسب است:

• بازار خنثی با نوسانات کم: وقتی معامله‌گر پیش‌بینی می‌کند که قیمت سهام در محدوده‌ای بین قیمت‌های اعمال قراردادهای Call و Put باقی خواهد ماند و نوسانات قابل توجهی رخ نخواهد داد.
• معامله‌گران با تجربه متوسط تا حرفه‌ای: این استراتژی به دلیل پیچیدگی و ریسک‌های مرتبط با فروش همزمان Call و Put، برای معامله‌گرانی که با مفاهیم اختیار معامله و مدیریت ریسک آشنا هستند، مناسب است.
• بازارهای با نقدینگی بالا: در بورس ایران، این استراتژی برای سهام شرکت‌های بزرگ با حجم معاملات بالا (مثل سهام بانکی، پتروشیمی یا فلزی) که قراردادهای اختیار معامله فعال دارند، بهتر اجرا می‌شود.
• معامله‌گرانی که سهام در اختیار دارند: کسانی که مالک سهام هستند و می‌خواهند از دارایی خود درآمد اضافی از طریق پرمیوم‌های قراردادهای اختیار معامله کسب کنند، از این استراتژی استقبال می‌کنند.

این استراتژی در بازارهای با نوسانات بالا یا روندهای قوی (صعودی یا نزولی) توصیه نمی‌شود، زیرا می‌تواند منجر به زیان‌های قابل توجهی شود. همچنین، برای مبتدیان بدون تجربه کافی مناسب نیست.

روش اجرا استراتژی Covered Short Strangle

استراتژی Covered Short Strangle شامل ترکیب سه موقعیت است:

1. مالکیت سهام (Buy/Hold Stock): خرید یا نگهداری تعداد مشخصی از سهام (مثلاً ۱۰۰ سهم) به‌عنوان دارایی پایه.
2. فروش یک قرارداد اختیار خرید (Sell Call): با قیمت اعمال بالاتر از قیمت فعلی سهام (Out-of-the-Money یا OTM) برای دریافت پرمیوم.
3. فروش یک قرارداد اختیار فروش (Sell Put): با قیمت اعمال پایین‌تر از قیمت فعلی سهام (OTM) و همان تاریخ سررسید قرارداد اختیار خرید برای دریافت پرمیوم اضافی.

هر سه موقعیت باید:

• روی یک دارایی پایه (مثل سهام یک شرکت) باشند.
• قراردادهای اختیار معامله تاریخ سررسید یکسانی داشته باشند.
• تعداد سهام تحت مالکیت با تعداد سهام تحت پوشش قراردادهای اختیار معامله (مثلاً ۱۰۰ سهم) هماهنگ باشد.

مراحل اجرا:

1. تحلیل بازار: مطمئن شوید که سهام احتمالاً در محدوده‌ای بین قیمت‌های اعمال قراردادهای Call و Put باقی خواهد ماند و نوسانات قابل توجهی نخواهد داشت. از تحلیل تکنیکال یا بنیادی برای تأیید دیدگاه خنثی استفاده کنید.
2. انتخاب سهام و قراردادها:
   • سهام: سهامی را انتخاب کنید که مالک آن هستید یا قصد خرید آن را دارید و نقدینگی کافی دارد.
   • قرارداد اختیار خرید: قیمت اعمالی بالاتر از قیمت فعلی سهام (OTM) انتخاب کنید که پرمیوم مناسبی ارائه دهد.
   • قرارداد اختیار فروش: قیمت اعمالی پایین‌تر از قیمت فعلی سهام (OTM) انتخاب کنید که پرمیوم مناسبی ارائه دهد.
3. اجرای معامله:
   • سهام را بخرید یا اگر مالک هستید، نگه دارید.
   • یک قرارداد اختیار خرید با قیمت اعمال بالاتر بفروشید (دریافت پرمیوم).
   • یک قرارداد اختیار فروش با قیمت اعمال پایین‌تر بفروشید (دریافت پرمیوم).
4. مدیریت معامله: موقعیت خود را تا سررسید یا بسته شدن زودهنگام (در صورت سود یا تغییر شرایط بازار) نظارت کنید. توجه داشته باشید که فروش قراردادهای Call و Put ممکن است منجر به تخصیص زودهنگام (Assignment Risk) شود، به‌ویژه اگر قراردادها در پول (In-the-Money) باشند.

مثال ساده:

فرض کنید شما ۱۰۰ سهم از شرکت X با قیمت فعلی ۱۰۰۰ تومان در اختیار دارید و پیش‌بینی می‌کنید که قیمت تا یک ماه آینده در محدوده ۹۰۰ تا ۱۱۰۰ تومان باقی خواهد ماند. بنابراین:

• یک قرارداد اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۱۰۰ تومان می‌فروشید و ۳۰ تومان پرمیوم دریافت می‌کنید.
• یک قرارداد اختیار فروش با قیمت اعمال ۹۰۰ تومان می‌فروشید و ۲۰ تومان پرمیوم دریافت می‌کنید.
• درآمد کل از پرمیوم = (۳۰ + ۲۰) × ۱۰۰ = ۵۰ × ۱۰۰ = ۵۰۰۰ تومان.

منطق معامله‌گر از انجام Covered Short Strangle

معامله‌گر با اجرای این استراتژی به دلایل زیر وارد معامله می‌شود:

• دیدگاه خنثی: معامله‌گر معتقد است که قیمت سهام تا سررسید در محدوده‌ای بین قیمت‌های اعمال قراردادهای Call (1100 تومان) و Put (900 تومان) باقی خواهد ماند، در نتیجه هر دو قرارداد بی‌ارزش منقضی می‌شوند و پرمیوم‌های دریافتی به‌عنوان سود حفظ می‌شوند.
• دریافت پرمیوم بالا: فروش همزمان Call و Put با قیمت‌های اعمال OTM پرمیوم‌های قابل توجهی فراهم می‌کند، که بازده پرتفوی را افزایش می‌دهد.
• پوشش ریسک Call با سهام: مالکیت سهام ریسک فروش اختیار خرید را پوشش می‌دهد، زیرا در صورت اعمال Call، سهام موجود تحویل داده می‌شود.
• محدوده سود گسترده‌تر: نسبت به Covered Short Straddle، استفاده از قیمت‌های اعمال OTM محدوده قیمتی سودآور را گسترده‌تر می‌کند.
• بهره‌مندی از کاهش ارزش زمانی: ارزش زمانی قراردادهای OTM با نزدیک شدن به سررسید به‌سرعت کاهش می‌یابد، که به نفع فروشنده است.

این استراتژی به معامله‌گر امکان می‌دهد با دریافت پرمیوم‌های بالا از ثبات قیمت سهام در محدوده‌ای مشخص سود ببرد، اما نیازمند مدیریت دقیق به دلیل ریسک‌های مرتبط با فروش Put است.

روش محاسبه بیشینه سود

بیشینه سود در استراتژی Covered Short Strangle محدود است و برابر است با پرمیوم‌های دریافتی از فروش قراردادهای Call و Put. فرمول تقریبی سود به‌صورت زیر است:

بیشینه سود = (پرمیوم Call + پرمیوم Put) × تعداد سهام

مثال:

• پرمیوم Call = 30 تومان.
• پرمیوم Put = 20 تومان.
• بیشینه سود به ازای هر سهم = ۳۰ + ۲۰ = ۵۰ تومان.
• برای ۱۰۰ سهم، بیشینه سود = ۵۰ × ۱۰۰ = ۵۰۰۰ تومان.

این سود زمانی محقق می‌شود که قیمت سهام در زمان سررسید بین قیمت‌های اعمال Call (1100 تومان) و Put (900 تومان) باشد، زیرا هر دو قرارداد بی‌ارزش منقضی می‌شوند و معامله‌گر پرمیوم‌های دریافتی را نگه می‌دارد.

روش محاسبه بیشینه زیان

بیشینه زیان در استراتژی Covered Short Strangle نامحدود در جهت صعودی و قابل توجه در جهت نزولی است، به دلیل تعهدات ناشی از فروش قراردادهای Call و Put. زیان به شرح زیر محاسبه می‌شود:

• در صورت افزایش شدید قیمت سهام:
  اگر قیمت سهام به شدت افزایش یابد، قرارداد Call اعمال می‌شود و سهام با قیمت اعمال (۱۱۰۰ تومان) فروخته می‌شود، در حالی که ارزش بازار سهام بالاتر است. پرمیوم‌های دریافتی زیان را تا حدی کاهش می‌دهند.
  زیان = [(قیمت سهام در سررسید – قیمت اعمال Call) – (پرمیوم Call + پرمیوم Put)] × تعداد سهام
• در صورت کاهش شدید قیمت سهام:
  اگر قیمت سهام به شدت کاهش یابد، قرارداد Put اعمال می‌شود و معامله‌گر باید سهام را با قیمت اعمال (۹۰۰ تومان) خریداری کند، در حالی که ارزش بازار سهام پایین‌تر است. مالکیت سهام اولیه و پرمیوم‌های دریافتی زیان را تا حدی کاهش می‌دهند.
  زیان = [(قیمت خرید سهام اولیه + قیمت اعمال Put – قیمت سهام در سررسید) – (پرمیوم Call + پرمیوم Put)] × تعداد سهام

مثال:

1. افزایش قیمت به ۱۳۰۰ تومان:
   • قیمت اعمال Call = 1100 تومان.
   • پرمیوم Call + Put = 30 + 20 = 50 تومان.
   • زیان به ازای هر سهم = (۱۳۰۰ – ۱۱۰۰) – ۵۰ = ۱۵۰ تومان.
   • برای ۱۰۰ سهم، زیان = ۱۵۰ × ۱۰۰ = ۱۵۰۰۰ تومان.
2. کاهش قیمت به ۷۰۰ تومان:
   • قیمت خرید سهام اولیه = ۱۰۰۰ تومان.
   • قیمت اعمال Put = 900 تومان.
   • پرمیوم Call + Put = 50 تومان.
   • زیان به ازای هر سهم = [(۱۰۰۰ + ۹۰۰ – ۷۰۰) – ۵۰] = [۱۲۰۰ – ۵۰] = ۱۱۵۰ تومان.
   • برای ۱۰۰ سهم، زیان = ۱۱۵۰ × ۱۰۰ = ۱۱۵۰۰۰ تومان.

این نشان‌دهنده ریسک قابل توجه در جهت نزولی است، اگرچه مالکیت سهام اولیه بخشی از زیان را پوشش می‌دهد.

نقاط سربه‌سر (Break-Even Points)

استراتژی Covered Short Strangle معمولاً دو نقطه سربه‌سر دارد، زیرا حرکت قیمت سهام در هر دو جهت (صعودی یا نزولی) می‌تواند به زیان منجر شود. نقاط سربه‌سر به‌صورت زیر محاسبه می‌شوند:

1. نقطه سربه‌سر بالایی:
   نقطه سربه‌سر بالا = قیمت اعمال Call + (پرمیوم Call + پرمیوم Put)
2. نقطه سربه‌سر پایینی:
   نقطه سربه‌سر پایین = (قیمت خرید سهام اولیه + قیمت اعمال Put) – (پرمیوم Call + پرمیوم Put)

مثال:

• قیمت اعمال Call = 1100 تومان.
• قیمت اعمال Put = 900 تومان.
• قیمت خرید سهام اولیه = ۱۰۰۰ تومان.
• پرمیوم Call + Put = 30 + 20 = 50 تومان.
• نقطه سربه‌سر بالا = ۱۱۰۰ + ۵۰ = ۱۱۵۰ تومان.
• نقطه سربه‌سر پایین = (۱۰۰۰ + ۹۰۰) – ۵۰ = ۱۹۰۰ – ۵۰ = ۱۸۵۰ تومان.

اگر قیمت سهام در زمان سررسید بین ۱۱۵۰ تومان و ۱۸۵۰ تومان باشد، معامله‌گر سود کسب می‌کند (تا سقف پرمیوم‌های دریافتی). خارج از این محدوده، زیان رخ می‌دهد.

مزایا و معایب استراتژی Covered Short Strangle

مزایا:

• پرمیوم بالا: فروش همزمان Call و Put پرمیوم‌های قابل توجهی فراهم می‌کند.
• محدوده سود گسترده‌تر: استفاده از قیمت‌های اعمال OTM نسبت به Covered Short Straddle محدوده قیمتی سودآور را افزایش می‌دهد.
• پوشش ریسک Call با سهام: مالکیت سهام ریسک فروش اختیار خرید را پوشش می‌دهد.
• بهره‌مندی از کاهش ارزش زمانی: قراردادهای OTM با نزدیک شدن به سررسید ارزش زمانی خود را به‌سرعت از دست می‌دهند.

معایب:

• ریسک بالا در جهت نزولی: کاهش شدید قیمت سهام می‌تواند به زیان قابل توجهی منجر شود.
• ریسک تخصیص زودهنگام: فروش Call و Put ممکن است منجر به تخصیص زودهنگام شود، به‌ویژه اگر قراردادها در پول (In-the-Money) باشند.
• پیچیدگی: نیازمند مدیریت همزمان دو قرارداد و سهام است.
• وابستگی به ثبات قیمت: نوسانات غیرمنتظره می‌توانند به زیان منجر شوند.

نکات کلیدی برای معامله‌گران در ایران

• نقدینگی بازار: اطمینان حاصل کنید که سهام و قراردادهای اختیار معامله نقدینگی کافی دارند تا اجرای استراتژی بدون مشکل انجام شود.
• وجه تضمین: فروش قراردادهای Call و Put نیازمند وجه تضمین است. موجودی حساب خود را بررسی کنید.
• سبک اروپایی: قراردادهای اختیار معامله در ایران معمولاً به سبک اروپایی هستند، یعنی فقط در سررسید قابل اعمال‌اند، که می‌تواند ریسک تخصیص زودهنگام را کاهش دهد.
• مدیریت ریسک: از ابزارهای مدیریت ریسک مانند نظارت فعال بر بازار و تنظیم زودهنگام موقعیت در صورت افزایش نوسانات استفاده کنید.
• شبیه‌سازی: قبل از اجرا، استراتژی را در حساب دمو یا با ابزارهای تحلیلی تست کنید.
• توجه به نوسانات: افزایش نوسانات بازار (Implied Volatility) می‌تواند ارزش قراردادها را افزایش دهد و ریسک را بالا ببرد.

جمع‌بندی

استراتژی Covered Short Strangle یک روش پیشرفته برای معامله‌گرانی است که مالک سهام هستند، دیدگاه خنثی نسبت به بازار دارند و می‌خواهند از پرمیوم‌های بالا در بازارهای با نوسانات کم سود ببرند. این استراتژی با ترکیب مالکیت سهام و فروش قراردادهای اختیار خرید و فروش با قیمت‌های اعمال متفاوت، امکان کسب درآمد قابل توجه با محدوده سود گسترده‌تر را فراهم می‌کند، اما ریسک‌های قابل توجهی به‌ویژه در جهت نزولی دارد. با درک بازار هدف، روش اجرا، منطق معامله، و محاسبات سود، زیان و نقاط سربه‌سر، می‌توانید این استراتژی را با احتیاط در بازار ایران پیاده کنید.

بیش از ۸۰ استراتژی با مثال از نماد های واقعی بازار در دوره نجوا آمده است