استراتژی Bear Call Ladder چیست؟ راهنمای جامع و ساده

استراتژی Bear Call Ladder یکی از استراتژی‌های پیشرفته در بازار اختیار معامله (Options) است که برای معامله‌گرانی طراحی شده که انتظار دارند قیمت دارایی پایه (مثل سهام یا شاخص) کاهش یابد یا در محدوده خاصی باقی بماند. این استراتژی ترکیبی پیچیده‌تر از استراتژی‌های ساده‌تر مانند Bear Call Spread است و به دلیل ریسک نامحدود، نیازمند تجربه و دقت بالاست. 

بازار هدف استراتژی Bear Call Ladder

استراتژی Bear Call Ladder برای شرایط زیر مناسب است:

• بازار نزولی یا خنثی با نوسان محدود: وقتی معامله‌گر پیش‌بینی می‌کند که قیمت دارایی پایه کاهش می‌یابد یا در محدوده‌ای مشخص (زیر قیمت اعمال قرارداد فروخته‌شده) باقی می‌ماند.
• معامله‌گران حرفه‌ای: این استراتژی به دلیل پیچیدگی و ریسک نامحدود، برای معامله‌گران با تجربه که درک عمیقی از اختیار معامله و مدیریت ریسک دارند، مناسب است.
• بازارهای با نقدینگی بالا: در بورس ایران، این استراتژی در قراردادهای اختیار معامله سهام شرکت‌های بزرگ یا شاخص‌هایی با حجم معاملات بالا بهتر اجرا می‌شود.
• معامله‌گرانی که به دنبال پرمیوم هستند: این استراتژی برای کسانی که می‌خواهند از دریافت پرمیوم اولیه سود ببرند و ریسک‌های مرتبط را مدیریت کنند، جذاب است.

هشدار: این استراتژی به دلیل ریسک نامحدود در صورت افزایش شدید قیمت دارایی، برای مبتدیان توصیه نمی‌شود.

روش اجرا استراتژی Bear Call Ladder

استراتژی Bear Call Ladder شامل ترکیب سه قرارداد اختیار خرید (Call Option) با قیمت‌های اعمال متفاوت و تاریخ سررسید یکسان است:

1. فروش یک قرارداد اختیار خرید (Sell Call) با قیمت اعمال پایین‌تر (Strike Price پایین‌تر).
2. خرید یک قرارداد اختیار خرید (Buy Call) با قیمت اعمال متوسط (Strike Price بالاتر از قرارداد فروخته‌شده).
3. خرید یک قرارداد اختیار خرید دیگر (Buy Call) با قیمت اعمال بالاتر (Strike Price حتی بالاتر).

همه قراردادها باید:

• روی یک دارایی پایه (مثل سهام یک شرکت) باشند.
• تاریخ سررسید یکسانی داشته باشند.
• معمولاً تعداد یکسانی از سهام (مثلاً ۱۰۰ سهم به ازای هر قرارداد) را پوشش دهند.

مراحل اجرا:

1. تحلیل بازار: مطمئن شوید که دارایی پایه احتمالاً کاهش می‌یابد یا در محدوده‌ای مشخص باقی می‌ماند.
2. انتخاب قیمت‌های اعمال:
   • قرارداد فروشی: قیمت اعمالی را انتخاب کنید که فکر می‌کنید قیمت دارایی پایه تا سررسید از آن عبور نخواهد کرد.
   • قراردادهای خریدی: دو قیمت اعمال بالاتر را برای محدود کردن ریسک در صورت افزایش قیمت انتخاب کنید.
3. اجرای معامله:
   • یک قرارداد اختیار خرید با قیمت اعمال پایین‌تر بفروشید (دریافت پرمیوم).
   • همزمان، دو قرارداد اختیار خرید با قیمت‌های اعمال بالاتر بخرید (پرداخت پرمیوم).
4. مدیریت معامله: موقعیت خود را تا سررسید یا بسته شدن زودهنگام (در صورت سود یا تغییر شرایط بازار) نظارت کنید.

مثال ساده:

فرض کنید سهام شرکت X با قیمت فعلی ۱۰۰۰ تومان معامله می‌شود و شما پیش‌بینی می‌کنید که قیمت تا یک ماه آینده به بالای ۱۱۰۰ تومان نمی‌رسد. بنابراین:

• یک قرارداد اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۰۵۰ تومان می‌فروشید و ۶۰ تومان پرمیوم دریافت می‌کنید.
• یک قرارداد اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۱۰۰ تومان می‌خرید و ۳۰ تومان پرمیوم پرداخت می‌کنید.
• یک قرارداد اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۱۵۰ تومان می‌خرید و ۱۵ تومان پرمیوم پرداخت می‌کنید.
• پرمیوم خالص دریافتی = ۶۰ – (۳۰ + ۱۵) = ۱۵ تومان به ازای هر سهم.

منطق معامله‌گر از انجام Bear Call Ladder

معامله‌گر با اجرای این استراتژی به دلایل زیر وارد معامله می‌شود:

• دیدگاه نزولی یا خنثی: معامله‌گر معتقد است که قیمت دارایی پایه تا سررسید قرارداد به بالای قیمت اعمال قرارداد فروخته‌شده (مثلاً ۱۰۵۰ تومان) نمی‌رسد. در این صورت، قرارداد فروخته‌شده بی‌ارزش منقضی می‌شود و پرمیوم خالص به‌عنوان سود حفظ می‌شود.
• دریافت پرمیوم اولیه: فروش قرارداد با قیمت اعمال پایین‌تر، پرمیوم قابل توجهی فراهم می‌کند که هزینه خرید دو قرارداد دیگر را تا حدی جبران می‌کند.
• مدیریت ریسک در سناریوهای خاص: خرید دو قرارداد با قیمت‌های اعمال بالاتر، ریسک را در صورت افزایش متوسط قیمت دارایی کاهش می‌دهد، اما در صورت افزایش شدید قیمت، ریسک همچنان نامحدود است.
• انعطاف‌پذیری: این استراتژی امکان تنظیم یا خروج زودهنگام از معامله را در صورت تغییر شرایط بازار فراهم می‌کند.

این استراتژی پیچیده‌تر از Bear Call Spread است، زیرا شامل سه قرارداد است و معامله‌گر باید تعادل بین پرمیوم دریافتی و ریسک‌های احتمالی را به‌دقت مدیریت کند.

روش محاسبه بیشینه سود

بیشینه سود در استراتژی Bear Call Ladder معمولاً محدود است و زمانی رخ می‌دهد که قیمت دارایی پایه در زمان سررسید بین قیمت اعمال قرارداد خریداری‌شده اول و دوم (مثلاً بین ۱۱۰۰ و ۱۱۵۰ تومان) باشد. فرمول تقریبی بیشینه سود به‌صورت زیر است:

بیشینه سود = (پرمیوم دریافتی از قرارداد فروخته‌شده – مجموع پرمیوم‌های پرداختی برای قراردادهای خریداری‌شده) + (قیمت اعمال قرارداد خریداری‌شده دوم – قیمت اعمال قرارداد خریداری‌شده اول) × تعداد سهام

مثال:

• پرمیوم دریافتی = ۶۰ تومان (از فروش قرارداد با قیمت اعمال ۱۰۵۰ تومان).
• پرمیوم پرداختی = ۳۰ + ۱۵ = ۴۵ تومان (از خرید قراردادها با قیمت‌های اعمال ۱۱۰۰ و ۱۱۵۰ تومان).
• پرمیوم خالص = ۶۰ – ۴۵ = ۱۵ تومان.
• تفاوت قیمت‌های اعمال قراردادهای خریداری‌شده = ۱۱۵۰ – ۱۱۰۰ = ۵۰ تومان.
• بیشینه سود به ازای هر سهم = ۱۵ + ۵۰ = ۶۵ تومان.
• برای ۱۰۰ سهم، بیشینه سود = ۶۵ × ۱۰۰ = ۶۵۰۰ تومان.

این سود زمانی محقق می‌شود که قیمت دارایی پایه در زمان سررسید بین ۱۱۰۰ و ۱۱۵۰ تومان باشد.

روش محاسبه بیشینه زیان

بیشینه زیان در استراتژی Bear Call Ladder نامحدود است، زیرا اگر قیمت دارایی پایه به‌طور قابل توجهی افزایش یابد (مثلاً به بالای ۱۱۵۰ تومان)، قراردادهای خریداری‌شده نمی‌توانند زیان ناشی از قرارداد فروخته‌شده را کاملاً جبران کنند. فرمول تقریبی بیشینه زیان به‌صورت زیر است:

بیشینه زیان = (قیمت دارایی پایه در سررسید – قیمت اعمال قرارداد خریداری‌شده دوم) + (پرمیوم خالص دریافتی) × تعداد سهام

مثال:

اگر قیمت سهام در سررسید به ۱۳۰۰ تومان برسد:

• زیان از قرارداد فروخته‌شده (۱۰۵۰ تومان) = ۱۳۰۰ – ۱۰۵۰ = ۲۵۰ تومان.
• سود از قرارداد خریداری‌شده اول (۱۱۰۰ تومان) = ۱۳۰۰ – ۱۱۰۰ = ۲۰۰ تومان.
• سود از قرارداد خریداری‌شده دوم (۱۱۵۰ تومان) = ۱۳۰۰ – ۱۱۵۰ = ۱۵۰ تومان.
• زیان خالص به ازای هر سهم = ۲۵۰ – (۲۰۰ + ۱۵۰) + ۱۵ = ۶۵ تومان.
• برای ۱۰۰ سهم، زیان = ۶۵ × ۱۰۰ = ۶۵۰۰ تومان.

اما اگر قیمت به ۲۰۰۰ تومان برسد، زیان به‌مراتب بیشتر خواهد بود، زیرا زیان نامحدود است.

نقاط سربه‌سر (Break-Even Points)

استراتژی Bear Call Ladder معمولاً دو نقطه سربه‌سر دارد، زیرا شامل سه قرارداد با قیمت‌های اعمال متفاوت است. نقاط سربه‌سر به‌صورت زیر محاسبه می‌شوند:

1. نقطه سربه‌سر پایین‌تر:
   قیمت اعمال قرارداد فروخته‌شده + پرمیوم خالص دریافتی
   • مثال: ۱۰۵۰ + ۱۵ = ۱۰۶۵ تومان.
2. نقطه سربه‌سر بالاتر:
   قیمت اعمال قرارداد خریداری‌شده دوم + پرمیوم خالص دریافتی
   • مثال: ۱۱۵۰ + ۱۵ = ۱۱۶۵ تومان.

اگر قیمت دارایی پایه در زمان سررسید ۱۰۶۵ تومان یا ۱۱۶۵ تومان باشد، معامله نه سود می‌دهد و نه زیان. سود در محدوده بین این دو نقطه (و به‌ویژه بین ۱۱۰۰ و ۱۱۵۰ تومان) به حداکثر می‌رسد.

مزایا و معایب استراتژی Bear Call Ladder

مزایا:

• سود در بازار نزولی یا خنثی: مناسب برای پیش‌بینی کاهش قیمت یا ثبات در محدوده خاص.
• دریافت پرمیوم اولیه: پرمیوم دریافتی از فروش قرارداد، هزینه‌ها را تا حدی جبران می‌کند.
• انعطاف‌پذیری: امکان تنظیم استراتژی یا خروج زودهنگام در صورت تغییر بازار.

معایب:

• ریسک نامحدود: افزایش شدید قیمت دارایی پایه می‌تواند زیان‌های سنگینی ایجاد کند.
• پیچیدگی بالا: نیاز به درک عمیق بازار و مدیریت دقیق موقعیت‌ها.
• حساسیت به نوسانات: تغییرات ناگهانی در بازار می‌تواند سود را کاهش یا زیان را افزایش دهد.

نکات کلیدی برای معامله‌گران در ایران

• ریسک بالا: به دلیل ریسک نامحدود، این استراتژی برای معامله‌گران مبتدی مناسب نیست. حتماً از ابزارهای مدیریت ریسک استفاده کنید.
• وجه تضمین: فروش قرارداد اختیار خرید نیازمند وجه تضمین است. موجودی حساب خود را بررسی کنید.
• نقدینگی بازار: اطمینان حاصل کنید که دارایی پایه نقدینگی کافی برای اجرای این استراتژی پیچیده دارد.
• سبک اروپایی: قراردادهای اختیار معامله در ایران معمولاً فقط در سررسید قابل اعمال‌اند، که باید در تحلیل شما لحاظ شود.
• شبیه‌سازی: قبل از اجرا، استراتژی را در حساب دمو یا با ابزارهای تحلیلی تست کنید.

جمع‌بندی

استراتژی Bear Call Ladder یک روش پیشرفته برای معامله‌گرانی است که دیدگاه نزولی یا خنثی نسبت به بازار دارند و می‌خواهند از پرمیوم قراردادهای اختیار خرید سود ببرند. این استراتژی با ترکیب فروش و خرید قراردادهای اختیار خرید، امکان کسب سود در محدوده قیمتی خاص را فراهم می‌کند، اما ریسک نامحدود آن نیازمند تجربه و مدیریت دقیق است. با درک بازار هدف، روش اجرا، منطق معامله، و محاسبات سود، زیان و نقاط سربه‌سر، می‌توانید این استراتژی را با احتیاط در بازار ایران پیاده کنید.

 

 

بیش از ۸۰ استراتژی با مثال از نماد های واقعی بازار در دوره نجوا آمده است